美債與新興市場貨幣分化創四年最大，美元貶值邏輯主導
Nashnova编辑部
美債與新興市場貨幣的相關性跌至逾四年最低，傳統「美債升→美元強→新興市場弱」的聯動已失效，市場正轉向以美元信用貶值為核心的新定價邏輯。
美債和新興市場貨幣點解「反住行」？
彭博數據顯示，美國國債指數本季度錄得虧損，投資者持續拋售長期美債。
與此同時，明晟新興市場貨幣基準指數本季度升幅有望創逾一年最大。
兩者相關性已跌至2022年一季度以來最負水平，走勢分化程度達到四年之最。
這意味著→ 以往「美債跌、新興市場一齊跌」的聯動正在瓦解，全球資金配置的底層邏輯變了。
傳統邏輯邊度失效？
舊邏輯好簡單：美債收益率上升 → 美元走強 → 新興市場資產吸引力下降。
但今次美債承壓的原因並非聯儲局加息或鷹派立場。
簡單來說＝ 市場擔心美國政府會用「通脹性、寬鬆性政策」（例如債券回購）來化解龐大的債務同赤字——呢類操作會侵蝕美元本身的實際價值。
這反映出 市場定價的錨點已從「利率高低」切換到「美元仲值唔值得信」。
邊啲國家喺呢輪分化中受益最大？
美元走弱 → 以其他貨幣計價的國家購買大宗商品成本下降 → 商品需求被提振。
本月升幅最大的新興市場貨幣，正正係南非、哥倫比亞、智利等大宗商品出口國。
Monex Europe宏觀研究主管尼克・里斯指出：「美元貶值交易」令新興市場比發達市場更具吸引力，大宗商品比股票或債券更具吸引力。
呢個趨勢可以持續嗎？
里斯認為，若市場對美元貶值的擔憂繼續升溫，資金將進一步從十國集團貨幣（G10，全球最主要的十種發達經濟體貨幣）輪動至新興市場同大宗商品貨幣。
這意味著→ 新興市場貨幣的驅動力已從利差邏輯切換至美元信用邏輯。
後續能否持續，取決於一個關鍵判斷：市場是否相信美國會繼續用通脹手段處置債務——如果呢個預期強化，分化仲會加大。
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