估值專家給Anthropic開出1.48萬億美元估值
nashnova research
紐約大學估值專家達摩達蘭給Anthropic開出1.48萬億美元合理估值，預計其2036年營收接近1萬億美元——這為下月啟動的IPO提供了獨立於賣方的定價錨。
1.48萬億美元是怎麼算出來的？
達摩達蘭給出三種情景：2036年營收最佳1.5萬億、基準約1萬億、最差2000億美元。
核心假設：運營利潤率27.5%、銷售與資本比率3:1、資本成本9.74%。
這意味著→ 他押注的是AI產品和服務市場的總盤子夠大，而Anthropic能切到可觀份額。
簡單來說＝ 這個估值的前提是「AI市場會長成萬億級別，Anthropic能佔住一塊大餅」。
營收暴增1200%，錢從哪來？
S-1文件顯示，2025年上半年營收約163億美元，上年同期僅12億美元，同比增幅約1200%。
過去一年，超過1900家客戶向Claude AI開發商支付了至少100萬美元。
這意味著→ Anthropic已不是實驗室階段——大客戶付費規模說明企業端AI需求是實打實的。
蝕807億美元——真的蝕了這麼多嗎？
上半年淨虧損807億美元，但其中720億美元是可轉換債券的非現金費用。
調整後運營虧損超過80億美元，賬上現金1124億美元，但未來算力合同承諾超6000億美元。
簡單來說＝ 表面虧損數字很嚇人，但大部分是會計處理，並非真金白銀流走；真正要盯住的是6000億美元的算力帳單——錢未花，但已簽約。
達摩達蘭認為費用增速低於營收，這反映出公司正走向盈利，而非愈燒愈多。
最大的風險是甚麼？
達摩達蘭列出四項：企業AI支出的周期性、算力合同規模龐大、信用評級變化、監管不確定性。
這意味著→ 若企業削減AI預算或監管收緊，高速增長可能驟然煞車，而6000億美元的算力承諾不會消失。
他還猛烈批評Anthropic的股權結構：五類股權、創始人控制50.1%投票權，「令金正恩都自愧不如」。
說白了＝ 你買了股票，但投票權幾乎全在創始人手裡——公眾股東說了不算。
這個估值對IPO意味著甚麼？
納斯達克私募市場數據顯示Anthropic當前估值約1.4萬億美元，與達摩達蘭的獨立估值接近。
這意味著→ 市場價格和學術估值罕見地咬合，說明當前定價並非純粹的樂觀泡沫——至少有一套嚴肅模型能支撐。
達摩達蘭把招股書比作「幼兒園小朋友的成績單」——冗長且充滿干擾，但承認這是一個「早熟且有天賦的孩子」。
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