VIX期貨曲線出現凸起，美國中期選舉前波動率溢價升溫
Nashnova编辑部
VIX期貨曲線在11月合約處形成明顯凸起，交易員正提前為2026年美國中期選舉的不確定性定價——歷史數據顯示，中期選舉年波動率有80%概率高於前一年，當前低位VIX意味著對沖窗口已經打開。
期貨曲線的「凸起」到底長甚麼樣？
VIX期貨按到期月排列：9月約17.4、10月升至19、11月進一步升至19.7，越靠近選舉月，價格越高。
這意味著→ 市場願意為11月那段時間的波動「多付錢」，這個加價就是所謂的波動率溢價。
簡單來說＝ 交易員在講：選舉前後市場可能大幅搖擺，現在就要買好保險。
歷史上中期選舉年，市場真的更顛簸嗎？
Cboe研究顯示，自1945年以來，中期選舉年80%的時間實際波動率高於前一年，平均多出3.5個波動率點。
同一政黨同時控制白宮和國會的年份更極端——波動率平均多出6個百分點。
標普500在中期選舉年平均回報僅4%、中位數僅1%，整體表現偏弱。這反映出選舉不確定性會實實在在地壓制市場表現。
今年有甚麼特殊風險？
AI數據中心建設是今年推動股市上漲的重要引擎，但美國兩黨內部對相關支出的選民反彈正在升溫。
美國銀行策略師哈特內特團隊尤其關注得克薩斯州州長阿博特的連任選情——若民主黨拿下參議院及得州州長，他們警告明年股市可能下跌超過10%。
這意味著→ 選舉結果不只影響政治格局，它直接牽動AI資本開支的政策前景，進而影響科技股定價。
對沖工具出現了甚麼新變化？
Cboe剛推出選舉日及次日到期的標普500每日期權，把對沖精度壓縮到「單日」級別。
目前定價顯示，市場預計11月4日（選舉次日）標普500單日隱含波動幅度約1.4%。
Cboe衍生品情報主管曼迪·徐表示：這些期權上市後，「你將開始看到越來越多針對選舉的交易出現。」
VIX現貨這麼低，意味著甚麼？
VIX現貨周一收於15.8，遠低於歷史均值19.4。
SpotGamma聯合創始人科楚巴直言：「目前保險真的非常便宜。如果你持有股票並想對沖，現在正是買期權的時候。」
但他也提醒，10月VIX上升部分來自季節性因素——美股波動率在秋季本就傾向走高，不能把凸起全部歸因於選舉。
接下來該盯住甚麼信號？
市場還在猜測特朗普和財長貝森特可能會努力維持大選前股市強勁表現。
科楚巴認為，只要美聯儲主席沃什釋放支持貝森特穩定債市的信號，就足以傳遞風險偏好信號。
這意味著→ VIX現貨與期貨曲線之間的價差能否在選舉臨近時持續擴大，將是判斷對沖需求是否真正升溫的關鍵驗證節點。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。