VIX從18向25追趕，下行尾部風險被激進重定價

nashnova research

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VIX從近期低位回升至約18，但技術面惡化程度歷史上對應25附近，波動率市場正在補漲——投資者大舉買入下行保護，尾部風險定價急劇收緊。

波動率在補漲，但補的是甚麼？

VIX從近期低位回升至7月底水平，隱含相關性同步走高，VVIX（波動率的波動率，衡量VIX自身波動劇烈程度的指標）此前已率先走強。

這意味著→ VVIX是「預警雷達」，它先動了；VIX是在追趕VVIX已經定價的風險，而非領跑。

關鍵判斷：這輪上行並非恐慌性拋售驅動——VIX期限結構整體上移，但主要集中在短端，曲線形態仍屬有序，未出現倒掛等極端信號。

投資者正積極買入低Delta的下行保護期權（深度價外認沽期權，只在市場大跌時才有價值），推動偏斜度（skew）大幅走高。

簡單來說＝市場還未真正跌，但「買保險」的人已經迫爆櫃台，保險費被急劇推高。

這反映出市場對極端下行情景的擔憂正在上升——不是為「跌5%」定價，而是在為尾部衝擊定價。

高盛分析師加勒特將倒置VIX與CTA技術閾值突破情況對比後指出：當前技術面惡化程度，歷史上通常對應VIX在25附近。

以VIX目前約18計算，還有約7個點的追趕空間。

這意味著→ 若歷史規律成立，波動率還未漲完；但驗證取決於股票市場是否出現實質性下行——這個觸發點尚未到來。

此前被市場關注的9月20/30 VIX認購價差組合已錄得正收益。

分析認為當前信號並非「兌現保護、落袋為安」，而是將對沖頭寸向更高行使價滾動——把注碼從「VIX到20」搬到「VIX到25甚至更高」。

簡單來說＝已經賺了一段的保險單，不要退保，而是換一張保額更高的新保單，繼續持有凸性。

秋季歷來是波動率的季節性敏感窗口，疊加利率與通脹風險持續積累，環境本身偏向波動率上行。

但VIX能否真正觸及25，核心條件只有一個：股票市場出現實質性下行。

這意味著→ 目前的波動率上行屬「預期驅動」，最終需要現貨市場的跌幅來驗證——若股市穩住不跌，這輪追趕可能在18–22區間便停下來。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。