VIX創特朗普任期新低，美30年期國債收益率升至歷史高位

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VIX跌至特朗普第二任期新低，MSCI全球指數距歷史高點不足1%，但美、英、日長端國債收益率同步飆升至數十年高位——股市的平靜與債市的劇震正在背離，高盛警告這一裂縫尚未彌合。

股市咁淡定，債市點解喺度狂拋？

VIX已跌至特朗普第二任期新低，MSCI全球指數年內升13%、距歷史高點不足1%——表面睇一切正常。

但長端利率同步飆升：日本10年期國債收益率升至1996年以來最高，英國30年期創1998年以來新高，美國30年期處於數十年高位。

這意味著→ 股市定價的是「一切照舊」，債市定價的是「有大事要變」——兩個市場講緊完全唔同的故事。

高盛合夥人馬克·威爾遜（Mark Wilson）在周度報告中指出：目前活躍的大多數基金經理，此前從未在如此高的發達市場收益率水平下操盤。

簡單來說＝佢哋的投資模型、風控參數、歷史回測，全部係低利率時代訓練出來的——而家嘅環境已經超出經驗範圍。

這反映出一個更深的風險：唔係某個品種貴唔貴嘅問題，而係成個市場缺乏在高利率下運行的肌肉記憶。

威爾遜指出，全球收益率上行期間股票估值倍數已悄然下移，年內盈利表現「驚人一致」咁強勁，卻無轉化為股價嘅對等回報。

這意味著→ 兩種解釋都唔樂觀：要麼係利率升高直接壓低估值（折現率效應），要麼係市場提前定價「呢輪盈利周期唔可持續」。

說白了＝公司的確喺度賺錢，但市場畀每一蚊利潤嘅定價變低咗——錢賺得到，但股價唔認。

高盛追蹤嘅「高貝塔動量」組合（high-beta momentum，追蹤升幅最大、波動最高嘅一籃子股票）自6月底高點已回撤近50%，年內轉為負收益。

軟件股喺3個月動量中已進入多頭端，但喺12個月動量中仍處於空頭端。

這意味著→ 短期資金喺度追軟件股，但長期趨勢仲未翻轉——上半年嘅贏家唔應該被預期喺下半年延續領漲。

導火線一：地緣政治——中東衝突與俄烏局勢升溫，推高風險溢價，帶動油氣價格重新定價。

導火線二：AI投資熱潮——大型科技公司以債務融資支撐資本開支，加劇資本市場競爭；同時喺特定經濟領域形成價格壓力。

威爾遜同時提示：市場注意力已高度集中於呢啲「右尾風險」（小概率但衝擊大嘅壞情景），反而令油價下行、AI效率紅利兌現等「左尾」利好情景被低估。

美聯儲理事沃勒（Christopher Waller）本周提醒：下周即將公佈嘅CPI與PPI數據仍係關鍵變量。

威爾遜稱，固定收益拋售能否止步、收益率能否企穩，係「對股市無條件利好」嘅核心前提。

簡單來說＝股市而家嘅平靜建立喺一個假設上——債市會穩住。但呢個假設目前尚未成立，CPI數據將係第一道驗證。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。