對沖基金史上最重科技倉位下VIX風險信號升溫

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高盛數據顯示對沖基金科技七巨頭倉位升至歷史最高22%，但淨槓桿率卻跌至一年最低——倉位極重、信念極低的矛盾組合，疊加VIX尾部風險定價異常，正為四季度埋下關鍵變量。

科技股又買又賣，到底在搞甚麼？

信息技術板塊本週成為最大淨賣出板塊（-1.0個標準差），多頭減倉與空頭加倉同步推進，高盛定性為「獲利了結與對沖活動加劇」。

但科技七巨頭（Mag7）倉位卻從6月低點14%飆升至22%，創美股敞口佔比歷史新高。這意味著→ 基金砍的是科技板塊裡的「配角」，核心龍頭反而越買越多。

簡單來說＝不是不看好科技，而是把籌碼集中押在最頭部的七家公司，其餘統統減持。

賣出集中在科技硬件和半導體，觸發點是10月8日《金融時報》報道OpenAI營收不及預期，納斯達克當日大幅下挫。

軟件板塊逆勢獲淨買入，一週內跑贏半導體約800個基點，高盛軟件/半導體配對交易飆升11.8%。

這反映出資金正從AI算力基礎設施（造晶片、建數據中心）向AI應用層（軟件、服務）遷移——市場開始問「誰能靠AI賺到錢」，而不只是「誰在為AI花錢」。

美國基本面多空基金總槓桿率升至213%，但淨槓桿率僅46.9%，處於過去一年的第2百分位。這意味著→ 基金在加總敞口的同時幾乎完全做市場中性（多空對沖），不願押方向。

多空比率降至1.565，處於五年回溯的第1百分位——說白了＝過去五年裡，基金經理幾乎沒有比現在更不願意「裸多」的時候。

業績印證了低信念的代價：10月2日至8日基本面多空基金平均虧損0.70%，而同期MSCI全球漲了0.78%，系統化量化基金則年初至今累計漲21.40%，持續跑贏人工主動管理。

高盛交易員指出一個罕見信號：當前定價顯示VIX升破25的概率「幾乎高於」標普500下跌2%的概率。

簡單來說＝期權市場覺得「出大事」的可能性，比現貨市場實際跌一跌的可能性還高——尾部風險定價已經和表面的平靜嚴重脫節。

羅素2000期貨空頭倉位、IWM賣空興趣均創歷史新高，固定收益ETF成交佔比也創歷史新高。這反映出大量資金在平靜的指數表面之下悄悄買保險、做防守。

對沖基金連續五週淨賣出工業板塊後，本週以今年1月以來最快速度淨買入（+1.8個標準差），領漲子行業包括航空航天與國防、建築與工程、航空公司。

巴西ETF（EWZ）單日成交量創其25年歷史最高，市政債券表現強勁——資金在科技之外尋找替代出口。

摩根士丹利數據印證了同一圖景：信息技術佔對沖基金北美淨敞口的32%，處於2010年以來第98百分位。這意味著→ 雖然在邊際上賣出，但科技的絕對倉位仍然極重，距離真正的低配還遠得很。

三重信號同時亮燈：Mag7倉位創紀錄、淨槓桿處於歷史低位、波動率市場暗示尾部風險定價偏高。

樂觀解讀：低槓桿意味著還有加倉空間，市場在為下一輪上漲蓄力。悲觀解讀：極端集中的倉位本身就是脆弱性——一旦龍頭鬆動，踩踏風險遠大於分散持倉時。

說白了＝所有人都擠在同一條船上，船很穩但很重；真正的考驗不是風浪會不會來，而是一旦來了，船上的人能不能同時轉身。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。