華爾街精品行積壓訂單創紀錄，併購流量年底有望持續回升
Alina Collins
拉扎德、Evercore、PJT Partners三家精品投行的業務積壓均觸及或接近歷史高位，大型戰略性交易正填補私募股權併購的缺口，管理層預計活躍度將在下半年穩步走高。
三家精品行的積壓訂單到底有多滿？
拉扎德、Evercore和PJT Partners在最新業績電話會上均用「強勁」形容第二季併購活動，業務積壓達到或接近歷史最高水平。
這意味著→ 精品投行手上排隊等簽約的項目比以往任何時候都多，未來幾個季度的收入有較厚的「安全墊」。
但推動積壓增長的主力是大型戰略性交易（公司之間出於戰略目的的合併收購），私募股權交易（PE基金用槓桿收購公司的那類交易）仍然低迷。
拉扎德的早期信號為什麼值得單獨看？
作為併購活動的領先指標，拉扎德的衝突審查（投行在接新項目前檢查是否與已有客戶利益衝突的流程）數量同比增長近40%。
交易規模超過50億美元的大型項目，衝突審查數量同比激增逾100%。簡單來說＝ 超大型併購的「排隊掛號」數翻了一倍，說明巨企之間的整合意願正在快速升溫。
更關鍵的是，拉扎德針對2027年的加權業務管道規模，已超過去年同期2026年管道的兩倍。這反映出大型交易的儲備不是在緩慢增加，而是在加速積累。
私募股權併購為什麼遲遲起不來？
拉扎德CEO奧爾薩格（Peter Orszag）指出核心症結：買賣雙方估值分歧。賣方覺得公司值更多，買方覺得價格太高，雙方談不攏。
這意味著→ PE基金手上有大量待部署的資金（「乾火藥」），但只要估值差距不收窄，這些錢就花不出去，併購放量就被卡住。
與此同時，二級市場交易（PE基金之間互相買賣已持有的份額，而非做全新收購）需求「相當強勁」。拉扎德今年早些時候收購了坎貝爾·盧蒂恩斯（Campbell Lutyens），專門擴大在這一領域的諮詢能力。
軟件和AI正在催生什麼樣的新交易？
Evercore CEO溫伯格（John Weinberg）表示，圍繞軟件交易的討論已開始回暖，AI對軟件公司的衝擊將持續推動併購。
部分軟件公司已因AI帶來的業務模式變化，就負債管理問題與Evercore的重組業務團隊展開接觸。簡單來說＝ AI改變了一些軟件公司的盈利前景，它們需要重新安排債務結構，這本身就創造了投行業務。
PJT Partners還指出，當前資本部署的重心正從私有化交易（PE把上市公司買下來退市）轉向結構化投資（用更靈活的股債混合方式注資）。
下半年的核心看點是什麼？
PJT Partners CEO陶布曼（Paul Taubman）預計活躍度將「持續穩步走高」，並稱宏觀環境若進一步惡化時的潛在反彈為一個「看漲期權」（意思是：情況變差反而可能逼出更多交易）。
他的原話：「我認為我們正在從低點復甦，但不會是那種讓人猝不及防的急劇反彈，而是穩步改善。」
這意味著→ 下半年的核心驗證節點只有一個：PE的估值分歧能否收窄。如果能，併購總量將從「大型戰略交易獨撐」切換到「戰略+PE雙輪驅動」，精品投行的積壓訂單才能真正轉化為收入井噴。
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