蘋果摺疊iPhone發布後華爾街分歧：定價克制引發毛利率隱憂
nashnova research
蘋果首款摺疊屏iPhone Duo定價1999美元起，華爾街對其「以量換價」策略分歧明顯——看多方押注出貨量周期，看空方擔憂入門款毛利率跌幅超1000個基點。
蘋果這次發佈了甚麼、賣多少錢？
核心新品是摺疊屏iPhone Duo：起售價1999美元（256GB），最高配2TB版3199美元。
iPhone 18 Pro / Pro Max入門款較上代加價100美元；舊款iPhone 16/17系列同步加約100美元，1TB版加幅約300美元。
基礎款iPhone 18和Air 2推遲到2027年春季才發佈——這意味著→ 今年秋季蘋果只打高端牌，入門市場暫時空窗。
誰在擔心毛利率？擔心甚麼？
伯恩斯坦分析師紐曼直接以「毛利率怎麼辦」為核心問題：同等配置下，18 Pro/Pro Max毛利率較上代大幅下降，入門款降幅超過1000個基點。
簡單來說＝ 雖然標價升了，但摺疊屏的零部件成本升得更多，每賣一部手機賺到的比例反而變少了。
杰富瑞維持「跑輸大市」評級及263.66美元目標價，認為這輪策略本質是以量換價，需求撐得住但利潤率承壓。
TD Cowen雖維持「買入」評級，但亦警告硬件毛利率未來一年可能面對更多壓力。
看多的機構在押注甚麼？
花旗馬利克維持「買入」及365美元目標價，認為iPhone Duo是蘋果自Apple Watch和AirPods以來最重要的新硬件品類，7.6吋內屏接近iPad的多工體驗。
他指出蘋果透過對舊款機型加價約100美元來對沖記憶體成本上漲，整體毛利率假設維持不變——這意味著→ 花旗的邏輯是「加價剛好覆蓋成本」，與伯恩斯坦的「加價不夠覆蓋成本」形成直接對立。
摩根士丹利伍德林維持「增持」及360美元目標價，認為蘋果正將iPhone重新定位為「智能個人中樞」，預計高於趨勢線的增長將延續至2027財年。
Siri AI 在這輪發佈中扮演甚麼角色？
花旗稱新版Siri AI是本次發佈最重要的軟件亮點，標誌蘋果從AI功能向AI智能體（AI agent，即能自主執行任務的AI助手）轉型，深度整合於iOS 27。
摩根大通查特吉指出，Siri AI計劃9月中旬以Beta版發佈，疊加合理定價將共同驅動iPhone收入增長。
這反映出華爾街正在為蘋果的估值邏輯加入一個新變量：不只是賣硬件，而是賣一個持續升級的AI入口。
產能和出貨節奏是不是隱藏風險？
Vital Knowledge分析師直言iPhone Duo「定價具競爭力，但蘋果能否製造足夠數量以滿足需求，仍有待觀察」。
高盛指出iPhone Duo起售價1999美元低於三星Galaxy Z Fold 8 Ultra的2099.99美元，運營商補貼可令合資格用戶近乎免費獲得iPhone 18 Pro。
摩根大通認為上市初期供應鏈出貨數據有望成為股價向上的催化劑——簡單來說＝ 如果第一批貨賣得快、補貨跟得上，股價還有上行空間；反之則驗證空方的擔憂。
以量換價能不能撐住毛利率？
BULL
定價有競爭力
iPhone Duo低於三星摺疊旗艦，運營商補貼進一步降低門檻。
AI驅動增長周期
Siri AI轉型智能體，疊加合理定價，有望拉動高於趨勢線的出貨量。
舊款加價對沖成本
花旗認為舊款加價100美元可覆蓋記憶體成本上漲，毛利率假設不變。
BEAR
入門款毛利率大跌
伯恩斯坦測算同配置毛利率降幅超1000個基點，加價不夠覆蓋成本。
產能爬坡存疑
摺疊屏良率和供應鏈成熟度未經驗證，初期供給可能不足。
升級幅度有限
GF證券定性為溫和產品周期，硬件創新對換機驅動力有限。
簡單來說＝ 多方賭的是賣得多能補回來，空方賭的是每部賺得少遲早拖累整體——最終要看出貨量數據和下一季財報的毛利率實際表現。
審慎派怎樣看這一輪周期？
GF證券黃維持「持有」評級，將iPhone 18系列定性為「溫和產品周期」，認為硬件升級幅度有限。
他判斷iPhone Duo僅能部分對沖利潤率壓力和升級動力不足帶來的不確定性。
這反映出並非所有機構都認同「摺疊屏=超級周期」的敍事——在硬件創新邊際遞減的背景下，蘋果需要用實際出貨和毛利率數據來說服市場。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。