華爾街Q3逆勢收漲，債市創50年最大季度跌幅之一

nashnova research

今天发布阅读约 3 分钟

標普500在油價反彈40%、美債收益率飆升85個基點的多重壓力下仍錄得約2%正回報，但債市單季跌幅創近50年之最——資本成本的劇變正在重塑所有資產的定價邏輯。

美股漲了，但到底誰在漲、誰在跌？

標普500季度回報約2%，納斯達克9月末觸及27,288點歷史新高——表面數字健康。

這意味著→ 漲幅幾乎全靠AI相關公司撐起：超過半數標普500市值已集中在AI或AI相關公司，40%成分股年內下跌，逾四分之一跌幅超過10%。

簡單來說＝指數在漲，但大多數股票在跌——這是2000年以來最窄的市場廣度，少數巨頭抬著指數往上走。

二季度標普500成分股盈利增速達53.7%，為股價提供了基本面緩衝。

但高盛策略師指出，盈利增長高度集中於AI板塊，其餘公司並未同步改善。

這反映出一個核心矛盾：盈利總量夠強，但結構極度偏科——一旦AI盈利預期鬆動，指數缺乏「替補選手」。

日本、中國、歐洲主要指數均錄得季度下跌；韓國綜合股價指數（KOSPI）跌幅最深，季內約下挫20%。

簡單來說＝ KOSPI的暴跌要同上季度近70%的零售驅動AI狂潮漲幅放在一起睇——監管層已在上季度末出手降溫，這一跌更似「退燒」而非「出事」。

這意味著→ 全球範圍內，AI行情的分化不只是漲跌問題，而是邊個的泡沫先被擠、邊個的估值仲撐得住的問題。

10年期美債收益率單季上行逾85個基點，為近50年來最大季度漲幅之一；整條收益率曲線升至2000年代中期以來最高。

美聯儲新主席凱文·沃什領導下，9月三年來首次加息；市場定價顯示10月再度加息概率約50%。

這意味著→ 「更高更久」已不是預期，而是正在發生的現實——企業借錢更貴、買樓更貴、政府發債更貴，所有資產的估值錨都在移動。

供給側：美伊戰爭與俄烏戰爭引發的能源衝擊推高通脹預期；各國在國防、能源安全及AI基礎設施上的開支壓力持續加大。

財政側：美國聯邦債務8月突破40萬億美元；AI相關企業新發債規模激增，預計四季度仍維持高位。

投資級和高收益企業債均錄得2022年以來最大季度虧損。比特幣則逆勢季漲43%——部分資金將其視為美國財政擴張的對沖工具。

核心問題：AI驅動的盈利增長預期，能否在資本成本持續上行的環境下繼續支撐估值？

關鍵節點：美國中期選舉前後的加息時點選擇，是近期最重要的政策觀察窗口。

簡單來說＝前三個季度，市場靠AI盈利「一條腿走路」翻過了憂慮之牆；四季度要驗證的是——這條腿夠唔夠粗，能唔能扛住利率的重量。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。