AI資本支出債券消化不良，華爾街重調發行策略
N.R. Finch
英偉達、SpaceX、亞馬遜各發250億美元債券後均首日破發，承銷商被迫轉向長線買家、拉長發行間隔，而9月後仍有500億至600億美元新債待發。
這些AI巨頭的債券為甚麼賣不動了？
英偉達、SpaceX、亞馬遜各發行250億美元投資級債券，上市首日價格即跌破發行價。
這意味著→ 買家申購時願意接盤，拿到債券後卻迅速拋售，說明市場對超大規模發行的胃口已到極限。
摩根大通投資級融資聯席主管塞維迪亞直言：「規模和速度已造成消化不良。」
簡單來說＝ 一桌好菜連上三輪，再好吃也撐了。
承銷商想出了甚麼應對辦法？
貝萊德為Meta數據中心籌資125億美元時，承銷商刻意將債券優先配售予養老金、保險基金等「真實貨幣」（長期持有、不做短線翻倉的機構）賬戶。
這意味著→ 將快錢賬戶（拿到債券即轉手的短線資金）擋在門外，減少上市後的拋壓。
策略初見成效：儘管超額認購倍數低於均值，債券定價後利差（衡量債券相對基準收益率的溢價）反而收窄——但代價是貝萊德需提供7.5%的高收益率方能吸引買家。
沒做防禦的債券表現如何？
SpaceX 250億美元債券發行後迅速走弱，市場人士指出係快錢賬戶拋售所致。
亞馬遜10年期品種利差在交易後數日內最多走闊7個基點；英偉達10年期利差首周走闊5個基點。
這反映出一個反常現象：通常約三分之二的美國投資級新債會在上市後利差收窄，而這批AI債券集體逆向走闊。
供給壓力到底有多大？
今年以來，亞馬遜、字母表、英偉達、Meta、甲骨文、SpaceX合計從美元債券市場融資逾2,000億美元，去年同期高評級科技公司僅130億美元——翻了十幾倍。
摩根士丹利等銀行正洽談為Anthropic德州數據中心項目籌集150億美元債務，有Google提供背書。
一名銀行家預測，美國勞動節假期（9月初）過後，還將有500億至600億美元科技債務湧入市場。
市場還能撐住嗎？
字母表已明確表示最新一筆將是今年美國市場的最後一次發行，並提供了額外讓步條件。
銀行開始將大型科技交易從每周發行預測中剔除——DoubleLine經理恩蒂納解釋：準備200億美元交易的銀行不願暴露參與情況，以免令投資者不安。
高收益債券市場同樣擁擠，數據中心營運商CoreWeave已轉向槓桿貸款融資。
簡單來說＝ 勞動節後的發行洪峰，將是檢驗本輪AI債務融資能否持續的關鍵考試。
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