華爾街奪回港股再融資定價權，外資承銷卻不護盤
Taylor Wilson
2026年上半年華爾街投行重奪港股再融資承銷前三席，但外資長期資金同步撤離，承銷佔位與資金外流的結構性裂縫正拖垮二級市場定價。
中資投行點解突然失守主場？
香港證監會聯同廉政公署啟動代號「FUSE熔斷」的專項執法行動，重點打擊中資機構跨境配售灰色通道。
中信證券被列為調查對象，2026年上半年IPO保薦規模滑落至市場第四，配售再融資跌至第九——2025年佢仲以超900億港元總承銷規模登頂榜首。
這意味著→ 中資投行的主場優勢在數月內驟然逆轉，不是市場競爭淘汰，而是監管執法直接按下暫停鍵。
專注硬科技賽道的無極資本亦被捲入調查，相關被制裁企業的融資前景同步受阻。
華爾街點樣填補呢個真空？
2026年上半年再融資承銷前三席：美林125.46億港元、中金116.47億港元、摩根士丹利113.58億港元——前三中外資佔兩席。
寧德時代本輪配售的四個全球協調人席位中，外資佔據三席。
簡單來說＝ 中資被監管凍住的幾個月，正好俾咗華爾街一個從邊緣角色翻身的窗口。中國金融資本研究院判斷：唔係外資變強，而是對手被迫退場。
一級市場咁旺，二級市場點解反而跌？
港股IPO募資同比增長92%，一級市場睇落亮眼；但3月恒生科技指數單月下跌9.5%，5月沽空比率升至28.91%的歷史極值。
這意味著→ 一級市場的熱鬧並冇帶動二級市場信心——錢喺度入場打新，但唔願意留低持有。
同期納斯達克單一交易所募資規模達1,293億美元，同比激增超500%。美債高息與美股AI標的虹吸效應，將長期資金從港股持續抽走。
外資承銷卻不護盤——對股東意味著咩？
外資投行為快速完成配售、鎖定承銷收入，往往以較大折讓定價吸引買方，直接攤薄現有股東權益。
數據顯示，2026年上半年近30個由外資獨佔的再融資項目，配售完成後股價均出現下跌——重塑能源跌約六成，建滔積層板跌去約四成。
簡單來說＝ 外資投行賺的係承銷費，唔係持倉收益。佢哋冇動力喺配售後出資托住股價，邊個埋單？係已有股東。
呢個困局短期內解唔解到？
外資主導定價卻不護盤 + 中資投行被監管壓縮業務——兩股力量疊加，形成當前港股再融資的結構性困局。
6月30日收官日沽空金額高達575.2億港元，佔比穩壓20.5%警戒線之上，說明空頭情緒冇緩解跡象。
這反映出 市場目前唯一睇緊的對沖變量，係AI硬件產業景氣週期能否延續——如果呢條線斷咗，港股二級市場短期內缺乏新的支撐邏輯。
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