華爾街中概股情緒從「無力」轉向戰術性做多
Miles Bennett
7月中國互聯網板塊強勁反彈，海外資金情緒從6月的「無力感」切換至戰術性做多，美銀指出AI商品化、字節競爭緩和與消費疲軟三條主線已趨於明朗，勝負手在應用層與端側。
AI大模型捲成一片，誰能最終賺到錢？
美銀判斷：單純跑分領先數週已不構成買入理由，市場共識轉向三個方向——多模型生態、AI智能體（能自主執行任務的AI程式）應用、端側AI（跑在手機或PC本地的AI）。
這意味著→ 資金不再押注「誰的模型最強」，而是押注誰能把模型變成用戶願意付費的產品。
即將發布的關鍵模型包括DeepSeek V4 Pro、通義千問4.0、智譜GLM 5.3、MiniMax M3.1；未上市標的中，智譜被視為高質量但代碼能力能否守住存疑，MiniMax模型能力落後但110億美元估值對部分資金有吸引力。
騰訊憑甚麼被視為AI核心受益者？
混元HY3.0在7月正式發布後，市場對騰訊基礎大模型進展的疑慮大幅消退。
騰訊的優勢在兩端：工作助手在AI智能體應用層用戶領先，端側AI普及則改善C端經濟效益。簡單來說＝它既有最多人用的入口（微信），又能從用戶手機上跑AI這件事中省錢。
隱憂同樣真實：微信AI智能體大規模推出將帶來顯著算力成本＋折舊壓力，部分資金已預期騰訊2027年盈利按年下滑。
字節攻勢放緩，美團京東為甚麼成了贏家？
渠道調研顯示字節跳動在本地生活和電商的競爭壓力實質性降低，這一邊際變化直接推動資金戰術性做多上市交易平台。
美團：即時零售競爭放緩後，單位經濟效益（每一單能賺多少錢）預計2026年下半年起持續改善。京東：每股收益改善預期疊加加大回購，市場興趣回暖。
共同隱憂：外賣減虧省下來的資金，會否被重新投入AI和海外擴張這些終局尚不明朗的新業務？
阿里是共識買入，但為甚麼不再是底倉？
即時零售止損已形成共識，有望未來幾個季度帶來正向每股收益修正。
雲業務短期預期極高：市場普遍預計6月季度按年增速達到或超過45%，部分資金甚至看高至2027年雲收入增長超50%。
這反映出資金對阿里的態度已經變了——願意買，但當作交易型倉位而非長期底倉，雲和止損的利好一旦兌現，就可能獲利了結。
暑期消費這張牌，誰最先被翻？
攜程：監管調查結束帶來短暫反彈，但暑期旅遊活動受消費疲軟和天氣拖累表現低迷，市場擔憂新一輪每股收益下調，酒店變現率壓力增大。
網易：6月拋售時曾是做多共識，但7月初新遊戲發布不及預期；《逆水寒》版本更新及7月新開的無限伺服器預計為近期業績提供支撐。
簡單來說＝消費板塊目前是「有反彈但沒有底氣」，暑期數據出來之前，資金不敢加倉。
其他標的在等甚麼催化劑？
百度：資金焦點已完全轉向自研AI晶片的設計能力、收入規模及潛在分拆時間表。
嗶哩嗶哩：關注度低，資金在等騰訊完成對其股權處置。
快手：「可靈」面臨字節同類產品持續競爭，近期融資後缺乏短期催化劑，市場興趣寥寥。這意味著→ 這三家目前都缺一個足以改變資金預期的明確事件，戰術性做多窗口能否延續，最終取決於宏觀消費能否在暑期數據中給出積極信號。
Content is for reference only, not financial advice.