債市拋售後華爾街策略師轉向看多久期

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10年期美債收益率升至約5.24%，華爾街主要機構圍繞「現在該不該買久期」出現明顯分歧，本周CPI數據將成關鍵裁決。

收益率升到這個位置，發生了甚麼？

10年期美債收益率目前約5.24%，兩年期約4.8%——均處於多年高位。

這意味著→ 債券價格已大幅下跌，持有長債的投資者虧損明顯；但反過來，新買入者能鎖定的利息回報也到了近年最高水平。

簡單來說＝債市經歷了一輪「大甩賣」，華爾街正在爭論：這是撈底好時機，還是跌勢未完？

高盛威廉·馬歇爾團隊認為，長期利率相對公允價值仍處高位，信用市場出現壓力迹象、技術性風險趨於緩和，支持10年期美債可能反彈。

這意味著→ 高盛判斷市場已經「超賣」，收益率偏離了基本面應有的水平，存在回落空間。

花旗則更看好短端——偏好2至3年期品種，理由是通脹放緩、薪資增速走弱，聯儲局不太可能把利率加至2023年的高點。花旗預計核心CPI月率為0.18%，並表示「即便達到0.3%，也不足以支持10月加息」。

美銀馬克·卡巴納團隊認為，市場對聯儲局本月加息的定價（僅19%概率）「過低」，金融條件「仍然寬鬆」，數據隨時可能改變定價。

這意味著→ 美銀並非否認久期有價值，而是警告市場對加息風險的定價不夠充分——萬一加息，長債還得再跌一波。

巴克萊估算當前10年期隱含期限溢價（持有長債相對短債所要求的額外回報）約1.3%至1.5%，明確指出：「補償本身既不是對抗收益率進一步上行的保護，也不是機械性買入久期的信號。」

蒙特利爾銀行伊恩·林根團隊同樣認為10月加息定價「過低」，但並不預期本月實際加息。

他們支持一個更深層判斷：中性利率（經濟既不過熱也不過冷時對應的利率水平）因AI資本開支熱潮等結構性力量，已高於近年水平。

這反映出市場正在重新定價的不只是「下一次加不加息」，而是「利率的長期重心是否永久性地抬高了」。

多數策略師將本周美國通脹數據視為方向裁決，普遍預期核心CPI月率上升0.2%，較此前有所放緩。

美銀還提示，主要交易商調查是長端的「事件風險」——客戶反饋顯示11月再融資會議上20至30年期國債供給削減概率約35%至40%，每個期限削減規模約20億至30億美元。

說白了＝若通脹確實降溫，看多久期的一派便能得到驗證；若數據意外偏高，謹慎派的警告就會兌現。各家分歧的裁判不在華爾街，在數據裡。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。