西部數據跌超25%後華爾街密集唱多，HDD超級週期待財報驗證
Claire Weston
西部數據股價從高位回撤逾25%，華爾街六家機構卻密集上調目標價，最高看至1,050美元；核心邏輯已從籠統的AI需求故事，轉向HDD供應缺口驅動的超級周期，7月29日財報將是第一道驗證關。
跌了25%，為何大行反而加碼？
7月初遠期市盈率一度衝上50倍以上，隨後碰上三季度電子行業慣例調整，獲利盤集中出逃，形成踩踏式回調。
這意味著→ 下跌的觸發器是估值過高加上季節性賣壓，而非基本面惡化——多家機構因此將回調定性為「入場窗口」。
梅利厄斯分析師雷茨直言：「該公司股票較近期高點已下跌逾20%，AI基礎設施多頭正藉此機會入場。」
六家機構的目標價怎樣排列？
梅利厄斯首次覆蓋即給出華爾街最高價1,050美元，隱含約55%上升空間；坎托·菲茨傑拉德從660美元大幅上調至900美元。
美銀上調至732美元；摩根士丹利上調至650美元（看漲情景給到920美元）；摩根大通上調至650美元；瑞穗上調至685美元。
簡單來說＝ 六家方向一致、分歧僅在幅度——最保守的也比回調後股價高出一大截，華爾街對這輪邏輯的共識度罕見地高。
「超級周期」的供需賬怎樣算？
需求端：AI工作負載推動HDD需求年增40%-50%，超大規模雲端服務商約80%的數據仍存於HDD。
供應端：年增長率僅30%-35%，摩根士丹利測算2026年供應缺口達需求量的10%-15%，ODM廠商手頭庫存僅夠一至兩周。
這意味著→ 需求增速持續跑贏供應增速 → 缺口逐季放大 → 廠商獲得持續提價能力，這就是「超級周期」成立的核心鏈條。
提價空間有多大？利潤率能撐住嗎？
目前兩家HDD主要廠商以每TB約14-15美元銷售，計劃2027-2028年提價至25-30美元——接近翻倍。
CFO森內塞爾透露增量毛利率高達70%-75%，原因是每TB單價上漲的同時，高容量盤攤薄了單位成本。
簡單來說＝ 賣更大容量的盤 → 單價漲、成本降 → 每多賣一塊盤利潤率比之前更高，而且毋須新建產能，資本支出控制在營收的4%-6%，自由現金流利潤率已接近30%。
7月29日財報要看甚麼？
兩個關鍵驗證點：40TB ePMR產品出貨量是否按計劃上量，以及毛利率能否維持50%以上。
若兩項達標 → 支撐當前高目標價預期；若產品認證延誤或雲端服務商資本支出放緩 → 可能觸發新一輪估值調整。
這反映出當前多頭邏輯的脆弱面：華爾街共識雖強（20位買入 vs 4位持有、零賣出），但整套超級周期敘事尚未經過一次完整財報周期的檢驗。
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