華爾街警示AI賽道交易擁擠 空頭資金借道衍生品防範系統風險
Miles Bennett
機構、散戶、槓桿ETF同時擠在AI賽道，高盛警告同質化持倉已亮紅燈——一旦集體離場，90億美元同向調倉和210億美元被迫賣出可能把回調變成踩踏。
所有人都在買同一樣東西，問題出在哪？
高盛合夥人Bobby Molavi指出，主動基金、被動指數基金、對沖基金和散戶同時加倉AI，資金方向高度一致。
這意味著→ 當所有人的倉位長得一樣，賣出的時機也會一樣——沒有「對手盤」來接住拋壓。
各類策略之間的相關性持續走高，市場從「分散風險」變成了「集體押注」。
槓桿ETF為甚麼是最大的引爆點？
約2,000億美元規模的槓桿型ETF中，科技和動量風格產品佔比高達85%。
簡單來說＝ 槓桿ETF的運作方式是「升就追買、跌就追沽」，它不做判斷，只放大方向。
在深度負伽馬效應（一種期權對沖壓力自動放大波動的機制）下，底層指數每波動1個百分點，就觸發約90億美元同向調倉。
這反映出市場已陷入一個強正反饋循環：價格波動製造更多交易，更多交易又製造更大波動。
一次正常止賺就能引發連鎖踩踏？
野村跨資產策略分析顯示，即便只是正常止賺，也可能觸發Delta對沖（做市商為平衡風險敞口而被迫跟隨沽出的操作）的連鎖拋售。
若標普500連續兩周每日波動1%，波動率控制型基金將被迫沽出約210億美元。
這意味著→ 觸發踩踏的門檻並不高——不需要「黑天鵝」，一輪普通的獲利了結就可能點燃導火索。
聰明錢已經在買保險了？
2008年金融危機中斬獲900%回報的對沖基金經理李·羅賓遜已開始加大看空押注。
他的標靶不是私人信貸市場本身（規模1.8萬億美元，缺乏直接做空渠道），而是背後的資金供給方——通過信用違約互換（CDS，一種為債務違約買保險的合約）做空林肯國民、大都會人壽、巴郡等保險企業。
這一思路正在蔓延：多家對沖基金已跟進，高盛、摩根大通也為客戶推出了相關衍生品工具。美國保險行業CDS淨空頭押注已從去年末不足490億美元升至550億美元。
保險公司和私人信貸綁得有多深？
穆迪數據：2025年末美國壽險行業4萬億美元固定收益資產中，20%配置於私人信貸。
簡單來說＝ 保險公司拿保費去放高收益貸款，一旦借款人還不起，保險公司的資產負債表就會穿洞。
中端市場直接貸款賽道底層信貸資質走弱、借款人償債壓力上升，計提減值的概率正在提高。
美光業績能為AI估值續命嗎？
美光科技今年股價累計暴漲269%，單隻個股貢獻了標普500指數2026年近兩成升幅。
分析師一致預期當季純利238億美元，營收356億美元；四大雲巨頭2026年合計資本開支計劃7,250億美元。
但期權市場定價顯示業績公佈後股價上下波幅或達10%——Aptus Capital投資組合經理直言：預期已拉滿，容錯空間極小。
這意味著→ 美光業績不只是一間公司的成績單，而是整個AI硬件估值鏈的壓力測試——一旦業績或指引不及預期，科技硬件賽道可能出現連鎖拋售。
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