華爾街今年離岸人民幣債發行量近翻三倍
nashnova research
全球系統重要性銀行今年在港發行點心債已達1340億元人民幣，接近去年全年的三倍；離岸人民幣已超越英鎊，成為全球銀行第三大融資貨幣——華爾街正在爭搶中國儲蓄池的低成本資金。
邊個喺度發、發咗幾多？
花旗、巴克萊、法巴是最大發行方；富國銀行發行量增逾十倍，高盛約增兩倍。
據美國銀行統計，離岸人民幣已超越英鎊，升至全球銀行第三大融資貨幣。
這意味著→ 點心債不再是小眾品種，華爾街大行正將其當作常規融資工具。
點心債經歷過哪三個階段？
第一階段：全球金融危機後，核心邏輯是匯率套利——投資者押注人民幣單邊升值，企業借入低息人民幣債再換回美元。2015年人民幣意外貶值終結了這一邏輯，香港隔夜人民幣拆借利率一度飆至66.8%。
第二階段：中國房地產開發商主導發行，隨恒大崩塌而落幕。
第三階段（當前）：驅動力從套利轉向中國龐大的儲蓄池。簡單來說＝ 以前是「賭匯率賺差價」，現在是「中國有一大筆錢搵唔到好去處，華爾街嚟借」。
點解中國的儲蓄池咁渴？
房地產持續低迷，中國債券收益率接近歷史低位，保險公司、資管機構和高淨值個人急需更高回報。
騰訊、阿里巴巴已借道點心債為 AI 擴張融資，票息遠低於同期限美元債。
這意味著→ 對發行方而言，人民幣融資成本更低；對中國投資者而言，點心債回報高於境內債——雙方各取所需。
南向債券通點解係關鍵閥門？
北京面臨兩難：放開資金出境→資本外流風險；封堵出口→壓制儲蓄回報。
南向債券通（Bond Connect，允許內地投資者買入離岸債券的通道）提供折中方案：資金流向離岸，但基本留在人民幣生態圈內。北京近期已允許內地養老金通過該渠道南下。
簡單來說＝ 北京裝了一個「半開的水龍頭」——錢可以出去，但唔會離開人民幣的池子。
地緣政治喺度扮演咩角色？
俄羅斯約3000億美元央行儲備遭 G7 凍結，成為北京的前車之鑑。
北京因此加速建設替代性支付軌道（如多央行平台 mBridge）和深度人民幣資本市場，降低對美元體系的依賴。
這反映出 點心債熱潮不只是融資成本問題——它是中國「去美元化」基礎設施的一塊拼圖。
對西方大行意味著甚麼？
西方大行的參與為人民幣離岸市場提供了流動性和信用背書。
但它們能否持續獲得中國儲蓄池的低成本資金，取決於北京對南向債券通開放節奏的把控。
這意味著→ 華爾街在這個市場裡既是受益者，也是北京政策節奏的被動接受者——閥門在北京手裡。
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