沃什：縮減美聯儲資產負債表是長期工程
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美聯儲主席沃什在辛特拉論壇上表示，縮減近9萬億美元的資產負債表「絕不是18周能完成的事」，華爾街普遍預期實質性縮表最早2027年才會啟動。
沃什到底講了甚麼？
沃什在歐洲央行辛特拉年度論壇上表示：美聯儲花了約18年才把資產負債表膨脹到今日規模，縮回去不可能靠幾個月完成。
他用了一個判斷：資產負債表的規模已「接近財政政策的範疇」。這意味著→ 他認為美聯儲持有的資產已多到在事實上替代了財政部的角色，這不是央行該做的事。
他同時強調，利率政策仍是美聯儲的主要調控工具，縮表決定須經聯邦公開市場委員會及理事會全體通過。
專項工作組是甚麼來頭？
沃什上月已宣佈成立專項工作組研究資產負債表問題，周三進一步透露將引入「外部人士」參與。
成員名單預計「下周」公佈。簡單來說＝ 這個工作組仍在搭架子，離拿出具體方案還早得很。
這反映出沃什的策略：先用「制度化研究」給市場一個預期錨點，避免任何倉促操作引發動盪。
華爾街為何不看好大幅縮表？
核心邏輯：金融體系已在結構上依賴充裕的準備金供給。準備金（銀行存在美聯儲的高質量流動資金，是銀行體系的「底層血液」）是美聯儲持有證券的對應負債。
巴克萊策略師厄爾警告：走向準備金稀缺的「風險遠大於收益，最終可能引爆回購市場」。這意味著→ 若縮表過快，銀行間隔夜借貸市場可能出現類似2019年回購危機式的流動性凍結。
CIBC預計的時間線：年底前推出方案 → 2027年Q2完成公眾意見徵詢 → 實際縮表最早2027年Q4啟動。
儲備管理購債操作發生了甚麼變化？
美聯儲去年12月開始每月購入約400億美元短期國債以緩解短期利率壓力，今年4月削減至250億美元，6月進一步降至100億美元。
兩次削減幅度均超出市場預期。這意味著→ 美聯儲在「邊際收緊」上比市場想像得更積極，但這屬於技術性操作調整，不等於正式縮表。
自2024年12月12日以來，美聯儲累計購入短期國債約3100億美元。說白了＝ 一邊喊著要縮表，一邊仍在買債——只是買的速度在持續放慢。
對市場意味著甚麼？
沃什的表態劃定了一個長期預期錨點：縮表是方向，但節奏以年計、不以月計。
這反映出一個深層矛盾：美聯儲想縮小自己在資產市場的存在，但金融體系已經離不開這個存在。
實質性進展何時到來，取決於兩件事：工作組的研究結論，以及市場流動性狀況是否允許美聯儲動手。
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