沃尔玛一季业绩强劲，但燃油成本令二季指引趋于保守

沃尔玛周四公布一季业绩后股价下跌，儘管核心指标超出市场预期，但二季展望不及预期令投资者感到失望。

一季，沃尔玛总营收同比增长7.3%至1778亿美元，超出市场预期的1748亿美元；美国可比门店销售额（剔除燃油）同比增长4.1%，超过预期；调整后每股收益0.66美元，与预期持平。

山姆会员店可比销售额（剔除燃油）增长3.9%，若含燃油则飙升5.9%。电商销售额全球同比增长26%，Walmart Connect广告业务增长44%，Walmart+会员数量同比实现两位数增长并创单季新增纪录。

公司在杂货、健康与保健、一般商品等所有品类均实现份额增长，高收入消费群体的贡献尤为突出。然而，由于对整体消费紧缩趋势以及中东地缘政治冲突带来的燃油成本压力的担忧，公司在后市指引上表现得极为克制。

核心财务：Q1同店销售超预期，高收入群体驱动“抗通胀”

根据LSEG汇编的数据，沃尔玛一季的核心指标表现极其亮眼：

• 同店销售额（Comparable Sales）： 剔除燃料因素后，沃尔玛美国本土第一季节同店销售额同比增长4.1%，显著高于市场此前预期的3.8%。这一增长主要受益于会员费收入的提升和广告业务的稳健增长，带动美国地区毛利率改善了29个基点。

• 电商与品类大爆发： 一季美国本土电子商务销售额同比大幅飙升26%，成为推动美国核心市场增长的头号功臣。在品类方面，杂货及通用商品销售额录得中个位数增长，其中涵盖服装、电子产品等非必需品的通用商品板块创下了五年来的最大市场份额增幅。

沃尔玛美国首席执行官约翰·富纳（John Furner）表示：“我们的业绩反映了我们在全渠道层面的持续深耕，即更优质的购物体验、更丰富的商品品类以及更快速的配送服务。”

沃尔玛首席财务官约翰·大卫·雷尼（John David Rainey）在接受彭博新闻社采访时补充指出，大盘消费者的整体健康状况依然良好，但消费阶层正在出现明显分化。

通过快速配送服务的升级、第三方卖家市场的品类扩张（尤其是向时尚服装市场的渗透），沃尔玛正成功将客户群体向高收入、高净值阶层拓宽，高收入群体在多个品类中表现出强烈的消费信心；而低收入群体则明显对预算更加敏感，正在努力应对一定的财务压力，通过变相“精打细算”来抗通胀。

繁荣下的阴影：汽油破4美元与供应链新一轮承压

尽管沃尔玛在消费疲软周期中展现出极强的免疫力，但宏观层面的多重逆风正给零售业带来巨大隐忧。今年5月，美国消费者信心指数已跌至历史新低，通胀创下三年来最大涨幅。

目前美国零售汽油价格已飙升至每加仑4美元以上。雷尼透露，高昂的燃料成本直接导致其运营利润率承压了约250个基点。沃尔玛在本季几乎“百分之百”地在配送和履约网络中自行消化了这部分上涨的成本，并未将其直接转嫁给消费者。为了践行“天天低价”的承诺，沃尔玛本季的折扣商品数量同比激增了20%。

2月下旬爆发的伊朗战争进一步推高了树脂等包装原材料的供应链成本，这让去年刚刚经历完特朗普政府“扩张性且反复无常的进口关税冲击”的美国供应链系统雪上加霜。

雷尼指出，在极短的时间内去应对如此剧烈的成本逆风是非常艰难的，他预计当前季度（第二季度）由燃料带来的成本挑战将与上季度持平、甚至更大。

此外，上季季末（4月份）复活节过后销售有所放缓。随着退税红利消退以及油价维持高位，本季沃尔玛整体商品价格可能面临1.2%或更高的进一步上行压力。

保守后市指引：二季度预测低于市场预期

正是基于上述不稳定因素以及对美国人变“抠门”的防范，沃尔玛在指引的调整上表现得极为克制。

一季财报公布后，沃尔玛依然选择谨慎地维持原有全年业绩指引，即全年净销售额增长3.5%至4.5%，调整后每