戰爭通膨憂慮難撼美債收益率預期
N.R. Finch
美伊衝突推動油價單周飆升近10%、10年期美債收益率觸及4.6%，但路透對74位策略師的調查顯示，多數人仍預計收益率將溫和下行——核心分歧在於通脹究竟是短暫衝擊還是持續威脅。
油價飆、收益率跳——策略師為何不跟？
油價單周漲近10%，10年期收益率被推至約4.6%，30年期重返5.0%上方。
但路透7月6–9日調查的74位債券策略師中，多數維持收益率將溫和下行的判斷。
這意味著→ 策略師認為當前收益率已把「最壞情形」定價進去了，再漲的空間有限。
收益率會降到哪裡？
對利率最敏感的2年期收益率目前接近18個月高位4.20%，中位數預測：三個月內降至4.00%，一年後降至3.85%。
10年期預計三至六個月維持在4.48%附近，一年後小幅回落至4.39%。
簡單來說＝ 策略師押的是「短端先降、長端慢跟」，整條收益率曲線溫和往下移，而非急跌。
當前市場對美聯儲政策的定價，即一至兩次加息，是過度的。
約瑟夫·珀特爾
紐伯格伯曼投資組合經理
(路透調查受訪評論)
10年期美債現在貴了還是便宜了？
40位回答附加問題的策略師中，28人（70%）認為10年期當前定價基本合理。
8人認為定價偏低（即收益率還該更高），僅4人認為偏高。
這意味著→ 主流判斷是「既沒漲過頭、也沒被低估」，市場價格大致反映了基本面。
樂觀派和悲觀派到底在爭甚麼？
花旗威廉姆斯認為市場把通脹定價得過於「黏性」——如果今年剩餘時間加息為零，僅此一項就可能令10年期收益率下行約30個基點，他預測年底降至3.9%。
美國銀行斯威伯警告，6月FOMC會議上所有與會者均認為通脹上行風險存在，美銀預測2026年將加息三次、各25個基點，2年期年底升至4.50%。
說白了＝ 花旗賭的是「通脹很快退燒、加息不會來」，美銀賭的是「通脹比你想的頑固、還得再加息」。
通脹是短暫衝擊還是持續威脅？
BULL
加息已被過度定價
市場定價了約40基點加息，若實際為零，收益率可下行30基點以上。
油價衝擊往往短暫
若油價如部分官員預期回落，通脹壓力將證明是暫時的。
BEAR
美聯儲自己都擔憂通脹
6月FOMC全體與會者均認為通脹上行風險存在。
經濟和就業仍強
藍灣貝爾指出美國經濟健康、勞動力市場穩健，通脹壓力被低估。
簡單來說＝ 雙方都有數據支撐——關鍵變量是未來幾個月的實際通脹數據，現在誰也說服不了誰。
對普通投資者意味著甚麼？
通脹盈虧平衡利率（breakeven，市場對通脹預期的衡量指標）仍處高位，但已從5月峰值明顯回落。
這反映出市場正從「恐慌定價」向「觀望定價」過渡——方向未定，但極端情緒在消退。
簡單來說＝ 如果你持有美債，多數策略師認為毋須恐慌拋售；但若通脹數據持續超預期，加息預期會捲土重來，收益率下行的邏輯就會被打破。
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