沃什鷹派立場瓦解貶值交易，黃金ETF創2013年來最大四月撤資
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聯儲局新主席沃什首場議息會議明確物價穩定為首要任務，交易員已定價2027年一季度前加息兩次；黃金自高點回落逾30%，SPDR黃金ETF四個月撤資120億美元創2013年以來紀錄——風靡兩年的貶值交易正在加速瓦解。
沃什到底講了甚麼，令市場即刻變臉？
1月30日特朗普提名沃什出任聯儲局主席，當天黃金從歷史高位單日暴跌13%，創四十餘年來最大單日跌幅。
上週沃什主持首場議息會議，明確將物價穩定列為「首要任務」，同時呼籲全面重構聯儲局政策框架。
這意味著→ 市場此前最大的顧慮——「沃什只是白宮安插的減息傀儡」——被他自己的表態打消了。前高盛首席經濟學家加文·戴維斯直言：他「絕非這種風格的聯儲局主席」。
加息預期點解一下子跳咁高？
議息會議前，市場僅預期到2027年一季度加息一次；會後迅速定價為加息兩次。
經通脹調整的10年期美債實際收益率（扣除通脹後國債真正畀你的回報）升至2.28%，創逾一年新高。
這意味著→ 持有黃金的機會成本（opportunity cost，即你揀持有黃金而放棄的國債利息收入）被大幅抬升——國債畀的回報愈高，不生息的黃金就愈不划算。
黃金跌了幾多，錢去了邊度？
黃金現貨自1月觸及約5,600美元/安士的歷史高位以來，累計回落超過30%，三年牛市中斷。
全球最大黃金ETF——SPDR黃金ETF自2月底以來累計流出120億美元，創2013年以來四個月最大撤資紀錄。
高盛將年底金價目標下調500美元至每安士4,900美元；德意志銀行將金價預期大幅下調22%。ING策略師指出：近期下跌的主要驅動力是「利率預期的大幅重新定價」。
邊個仲買緊黃金？邊個已經走咗？
德意志銀行報告指出，黃金支持ETF持續流出顯示黃金通常的市場支撐力量「明顯缺席」。
中國黃金現貨價格相對紐約Comex期貨呈折價，進口需求亦不構成價格支撐。
唯一保持韌性的是央行——各國央行一季度增持黃金的速度為逾一年來最快。簡單來說＝ 散戶同機構都在撤，只剩各國央行仲在接盤。
美元多頭回來了，貶值交易仲有冇得玩？
摩根大通上調美元兌歐元預期，並建議做多美元兌一籃子低收益貨幣（包括瑞郎同紐西蘭元）。
摩根大通估計，投資者對貶值交易（主要是黃金同比特幣）的配置已回落至2025年3月水平——彼時關稅衝擊尚未引發通脹擔憂。
摩根大通全球外匯策略聯席主管米拉·錢丹直言：「只要聯儲局維持加息傾向，貶值交易邏輯就基本失效。」
貶值交易係咪徹底死咗？
美國預算赤字仍接近GDP的6%，達里奧和格里芬警告美國債務走勢可能引發未來財政危機。
先鋒投資策略師帕雷什·烏帕德亞亞的判斷更為精準：「貶值交易是中長期結構性邏輯，但眼下周期性因素將壓倒貶值主題。」
這意味著→ 貶值交易的底層邏輯（赤字失控、美元長期信用削弱）並未消失，只是被沃什帶來的加息週期暫時壓住。央行購金能否獨力托住黃金在3,900美元附近的支撐，將是檢驗本輪調整深度的核心變量。
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