美國700億美元5年期國債拍賣需求疲軟，外國買家佔比創年內新低
N.R. Finch
美國5年期國債拍賣得標收益率升至4.200%、連續第八次出現尾差，外國買家認購比例從74.85%驟降至61.60%創年內新低——中長端美債的海外需求正在鬆動。
這次拍賣結果差在哪？
700億美元5年期國債得標收益率4.200%，高於5月的4.182%，創2025年1月以來最高。
得標收益率較發行前交易價高出0.7個基點，形成「尾差」（拍賣價比市場預期更低，政府要付更多利息才賣得出）。
這意味著→ 這已是5年期國債連續第八次出現尾差，市場對這個期限的債券持續「唔太想買」。
總數據尚可，為何說內部結構惡化？
認購倍數（每1蚊債券有幾多錢來搶）2.351，略好於5月，創10月以來最高——表面睇需求唔差。
但間接投標人（通常代表外國央行及大型機構）佔比從5月的74.85%暴跌至61.60%，創年內最低。
簡單來說＝ 總量無塌，因為國內買家補咗缺口；但最重要嘅外國買家正在退場，呢個先係核心警號。
外國買家的缺口由誰填補？
直接投標人（主要是國內大型基金）佔比從5月的12.34%跳升至25.51%，創年內最高。
一級交易商（充當「兜底」角色的大型銀行）被動承接12.9%，為3月以來最高。
這反映出 市場的支撐力量出現明顯轉移——從海外央行轉向國內機構同被動兜底，呢種結構更加脆弱。
對市場衝擊大嗎？
拍賣結果公佈後美債收益率小幅走高，但當日10年期收益率仍從早段4.49%回落至4.40%附近，整體影響有限。
前一日2年期拍賣表現明顯較好，與本次5年期形成鮮明對比——短端需求穩、中長端需求弱。
這意味著→ 外國需求持續收縮是否預示中長端美債結構性轉變，仍需後續拍賣數據驗證，但趨勢信號已經亮起。
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