Wedbush：AI數據中心漲價趨勢將持續利好CoreWeave和Nebius
Nashnova编辑部
英偉達持股的兩家算力租賃公司CoreWeave和Nebius二季度業績均超預期，AI算力價格正在全面上漲——這意味著→賣算力正從「走量」變成「提價」，行業定價權開始向供給端傾斜。
兩家公司到底賺了多少？
Nebius二季度營收5.82億美元，同比暴增454%；調整後EBITDA利潤率達40.6%，比市場預期的約30%高出超過800個基點（即高出8個百分點）。
CoreWeave二季度營收25.75億美元，同比增長158%。
財報公佈後，Nebius股價單日一度漲34%，CoreWeave漲19%——這意味著→市場不只是在獎勵「賺得多」，更在定價「還能繼續漲價」這件事本身。
算力價格漲了多少？誰在買單？
Nebius舉行了首次算力容量拍賣，英偉達Blackwell晶片（最新一代AI訓練晶片）的成交價比此前最高價還高15%，比現有管道價格高約20%。
短期合同（3至6個月）的每兆瓦年化合同價值已超過4000萬美元；常規合同超過2000萬美元，而2026年基準僅約1200萬美元。簡單來說＝同樣一兆瓦的算力，短租價格已經是年初基準的三倍多。
CoreWeave更直接：7月整體提價25%，CFO阿格拉瓦爾的理由只有一句——「回應當前的需求環境」。連上一代舊晶片的價格也與數年前持平甚至更高。
短期合同為甚麼這麼貴？
兩家公司管理層給出同一個解釋：能立刻交付的算力極度稀缺。Nebius CEO沃洛日將這類客戶描述為「有即時、有時限需求的客戶」。
簽多年長期合同的客戶毋須支付同等溢價，因為未來數據中心供給會持續擴張。這反映出當前的高價本質上是「插隊費」——不是算力本身值這麼多，而是現在就要用值這麼多。
法國巴黎銀行指出，Nebius近期短期合同的定價經濟性「與SpaceX近期簽署的合同大致相當」。
新客戶湧入的速度有多快？
Nebius二季度新簽總合同價值（TCV）環比增長約4倍，來自新客戶的TCV增長超過9倍。
四筆「里程碑級」大單平均規模超過10億美元，客戶包括Reflection、Cohere、一家美國AI新興實驗室及一家大型量化基金。
約70%的合同包含客戶預付款，投資回收期從歷史上的兩至三年縮短至約一年十個月——這意味著→客戶願意先掏錢鎖定算力，Nebius的現金流壓力因此減輕。
漲價的另一面——錢燒得有多快？
Nebius二季度資本支出約56.57億美元，全年預計達234.1億美元，簽約容量目標從超過4GW上調至5GW。
CoreWeave二季度末在用算力達1500MW，摩根士丹利預計年底達2000MW、2027年底達3150MW；預計2026年自由現金流為-302.86億美元，年底債務約380億美元。
說白了＝兩家公司都在一邊漲價一邊燒錢擴產。當前利潤率好看，是因為供不應求；一旦全行業數千億美元的產能上線，高溢價能否持續就是另一個問題了。
華爾街點睇？分歧喺邊？
韋德布什證券態度最積極，認為兩家公司財報中的定價評論「與其判斷高度吻合」，漲價趨勢將持續利好。
摩根士丹利分析師德爾·迪奧提醒：短期高價合同要到今年晚些時候才上線，管理層明確表示「將影響2027年及以後的營收」，對2026年營收實質影響有限。摩根士丹利對Nebius維持「等權重」評級，目標價251.22美元。
這反映出市場核心懸念：漲價能否轉化為長期盈利能力，要等2027年數據驗證——而雲端運算行業正在花費數千億美元擴充產能，長期供需關係能否撐住當前溢價，是這兩隻算力股估值邏輯的關鍵。
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