富國銀行：債券殖利率破5%，股票配置面臨重置

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美國10年期國債收益率升破5%，股票相對債券的超額回報接近於零，富國銀行警告投資者長達數年的超配股票格局正面臨強制性再平衡。

72%的股票倉位意味著什麼？

富國銀行數據顯示，投資者目前約72%的資金配置於股票，為1969年以來最高。

這意味著→ 絕大多數人的組合裡，股票佔了將近四分之三，債券和現金被擠到角落。

首席股票策略師權五成（Ohsung Kwon）認為，在5%無風險利率下，股債配置應回歸更接近60/40的典型比例。

歷史上股票配置如此極端時，標普500年化盈利增速約7%，對應約5%的股票回報率。

簡單來說＝國債已經給你5%的無風險收益，股票冒了更大風險，卻拿不到更多回報——超額回報幾乎為零。

衡量企業盈利與債券收益率關係的「美聯儲模型」也指向同一結論：標普500盈利收益率目前低於10年期國債收益率約1個百分點。

「我實在看不到多少增量買盤，」權五成表示。

美國銀行最新基金經理調查顯示，投資者淨超配股票比例已從8月底的58%降至49%。

這意味著→ 即使在10年期收益率正式破5%之前，機構已經在減倉股票。

美國銀行策略師安雅·謝列欣（Anya Shelekhin）表示，該團隊已建議投資者第四季度做多債券，預計届時收益率將見頂。

「終結繁榮最快的方式，就是債券收益率的急劇攀升，」她說。

富國銀行私人客戶的股票配置已從2009年的39%升至當前的66.1%，債券僅17.2%，現金9.4%創歷史新低。

美聯儲數據顯示，美國家庭股票持倉佔金融資產的49%，創歷史紀錄——遠高於2008年的21%、疫情後反彈期的41%以及1999年互聯網泡沫前的37%。

這反映出十多年的牛市令股票持倉「自動膨脹」：並非投資者主動加倉，而是持續上漲把股票佔比推到了極端位置。

Empower首席投資策略師瑪爾塔·諾頓（Marta Norton）指出，國債收益率的上行將在未來數月對股市構成挑戰，尤其是下一季度盈利增速的比較基數更高。

「我傾向於認為，債券今天是更好的買入選擇，」她說。

簡單來說＝當無風險收益率已經給到5%，繼續把七成資金壓在股票上，承擔的風險和得到的回報已經不匹配。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。