威廉布萊爾：AMD估值溢價過高，CPU份額增長將趨難
Claire Weston
威廉布萊爾分析師納吉以「市場表現」評級啟動覆蓋AMD，認為股價自4月累漲146%後估值已處溢價區間，而CPU份額的輕鬆搶佔時代正走向終結，上行空間有限。
146%漲幅之後，AMD到底貴不貴？
納吉指出，AMD自4月以來累計上漲146%，同期費城半導體指數（SOX，追蹤美國主要晶片股的基準指數）僅漲58%。
他給出的公允價值估算為每股565美元，當前市盈率約為2027年盈利預測的33倍。
這意味著→ 市場已把未來兩年的增長預期提前定價，幾乎沒有犯錯空間——股價消化這波拉升需要時間。
AI帶旺了CPU需求，為甚麼說好日子快到頭了？
推動AMD股價的核心引擎，是其CPU在AI工作負載尤其是AI智能體場景中的需求激增。
但Arm、高通、英偉達以及老對手英特爾正同時加速佈局伺服器CPU市場。
簡單來說＝ 以前AMD靠英特爾「甩轆」就能搶份額，現在四面來敵，每一個百分點都得硬搶。
英特爾能打回來嗎？英偉達的護城河又有多深？
納吉預計英特爾將在未來一兩年內恢復伺服器CPU競爭力，2028年發布的Coral Rapids架構或是關鍵節點。
在GPU市場，英偉達憑藉軟件生態與更廣的產品矩陣建立了難以逾越的護城河，AMD仍被壓制。
這意味著→ AMD兩線作戰——CPU端面臨英特爾反攻，GPU端又啃不動英偉達，增長故事的難度在同時上升。
中期還有沒有看頭？
納吉並未否認AMD的增長潛力：他認為AMD有望在三至五年內實現伺服器CPU市佔率超過50%。
但他警告，進入2027年後若增長放緩跡象顯現，股價可能面臨重新定價——「正如此前英偉達和博通所經歷的那樣」。
這反映出 分析師的核心判斷：增長本身沒問題，問題是價格已經把增長買完了。
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