藥明生物中期收益增18.4%，經調整純利增38.4%
Nashnova编辑部
藥明生物（02269）上半年收益117.87億元、按年增長18.4%，經調整純利增速達38.4%，遠超報告純利的4.3%——兩個利潤數字的巨大落差，是讀懂這份中期業績的關鍵。
這份中期業績的核心數字是甚麼？
上半年收益117.87億元，按年增長18.4%；毛利54.48億元，按年增長28.1%。
公司擁有人應佔純利24.4億元，按年僅增4.3%；但經調整純利33.06億元，按年增長38.4%。
每股基本盈利0.6元。這意味著→ 從毛利到經調整純利，增速逐級加快，反映成本端的改善比收入端更明顯。
收益增長靠的是甚麼？
公告將增長歸因於三點：新IND賦能項目（協助客戶將新藥推進至臨床申報階段的服務）需求強勁、多個項目推進至後期臨床及商業化生產、以及北美市場穩健增長。
簡單來說＝ 並非靠某一個大客戶或單一區域撐起，而是各階段、各地區全面增長。
這反映出 藥明生物「跟着藥走」的模式正在兌現：早期簽下的項目逐步進入收費更高的後期階段。
項目管線的「家底」有多厚？
上半年新增169個綜合項目，總數達到1,064個。
其中後期臨床項目增至78個，商業化生產項目增至28個——這兩類項目單價最高、收入確定性最強。
集團亦透過「贏得分子」戰略（主動從外部爭取已有一定進展的項目）取得16個外部項目，包括4個後期臨床及1個商業化生產項目。這意味著→ 管線不只靠自然推進，還在主動「搶單」補充高價值項目。
報告純利同經調整純利點解差咁遠？
報告純利增速只有4.3%，經調整純利增速卻高達38.4%，兩者相差超過34個百分點。
簡單來說＝ 「經調整」即剔除了一些非經常性項目（一次性、不代表日常經營的收支），剔除之後利潤增長快得多，說明主業盈利能力其實在大幅改善。
不過反過來睇，報告純利被非經常性項目拖累幅度咁大，投資者需要留意這些一次性因素到底是甚麼、下半年會否繼續出現。
下半年睇咩指標？
公告明確指出：後期臨床及商業化生產項目的持續擴張，是判斷下半年收益能否維持增長動能的核心指標。
這意味著→ 管理層自己都在告訴市場：關鍵不是項目總數多唔多，而是高價值項目能否繼續向上走。
目前78個後期臨床 + 28個商業化生產的組合，若下半年繼續擴張，收入增速大概率可以維持；若停滯，增長故事就要打折扣。
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