藥明合聯中期收益37億元，經調整純利增37.4%
Nashnova编辑部
藥明合聯上半年收益37.01億元、按年增長37%，ADC外包龍頭正將新簽項目的歷史高峰轉化為利潤率持續擴張的故事。
這份成績單的核心數字說了甚麼？
收益37.01億元，按年增37%；撇除匯率波動、以固定匯率計算，增速達41.5%。
經調整純利10.27億元，按年增37.4%；但公司擁有人應佔溢利僅增9.87%——這意味著→ 匯兌損益及非經常項目蠶食了部分利潤，調整後數字更貼近主業真實增速。
每股基本盈利0.65元，毛利13.71億元、按年增40.6%，毛利增速跑贏收入增速。
增長靠甚麼驅動？
公司歸因於三點：ADC（抗體偶聯藥物，將「精確制導」式化療藥掛在抗體上的技術）市場持續活躍，客戶及項目數目均在增加。
作為全球領先的ADC CRDMO（從研發到生產的全流程外包服務商），市場份額正在提升。
項目正由早期向後期推進——簡單來說＝ 越到後期，合約金額越大，這是「漏斗越往下越值錢」的生意模型。
撇除東曜藥業後，獨立業務表現如何？
獨立收益35.56億元，按實際匯率按年增31.7%，按固定匯率增36.2%。
獨立毛利率由36.1%升至37.6%，獨立經調整純利率由27.7%升至28.9%。
這意味著→ 利潤率擴張並非靠並表東曜拉高，主業自身的盈利能力在持續改善——規模放大的同時單位成本在下降。
新簽項目創歷史新高，然後呢？
報告期內新簽項目數創下歷史最高，公司將其歸因於全球上游研發持續活躍。
這反映出ADC賽道的景氣度仍處上行周期——藥企願意將更多管線交給外包龍頭。
但公司自己亦提示：新簽項目能否在後續周期轉化為收入增量，是驗證增長可持續性的關鍵節點。說白了＝ 簽了不等於賺了，從簽約到交付、確認收入還有時間差。
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