日圓升值重燃套息平倉憂慮，全球科技股承壓

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日圓本月對美元升值約3%、突破155關口一度觸及152.89，套息交易（借低息日圓買高收益資產的策略）平倉風險重回市場視野，高估值科技股和新興市場首當其衝。

日圓為甚麼突然這麼強？

兩股力量同時推：日本央行加快加息的預期升溫 + 美國財長貝森特公開表態支持日圓走強。

貝森特週二稱自己對日本央行下一步行動擁有「不對稱信息」，並自稱「坐莊」——這意味著→ 美國政府層面在主動配合日圓升值，而非僅僅旁觀。

簡單來說＝日圓升值不是市場自發的單邊押注，背後有日美兩國政策協調的影子。

套息交易（carry trade）的邏輯：借入利率極低的日圓，換成美元或其他貨幣，去買收益更高的資產。日圓一漲，借貸成本驟升，投資者可能被迫拋售手上的股票、加密貨幣等持倉來還債。

KBC證券全球股票主管加貝洛內稱，日圓是當前監測全球股市風險的「單一最重要指標」，投機性倉位仍處高位。

這意味著→ 日圓每升值一截，就會有一批槓桿倉位被擠壓到必須平倉的臨界點，科技股和加密貨幣歷史上受衝擊最大。

Pepperstone策略師迪林·吳指出：高貝塔、高估值成長股（波動大、估值貴的股票）全球範圍內最易受衝擊——因為這些資產恰恰最可能是用廉價日圓槓桿融資買入的標的。

若平倉加速，重點觀察對象是新興市場股票和高估值美國科技股。

彭博宏觀策略師薩維奇指出，海外投資者已減持韓國、台灣倉位而增持日本——這反映出一個反直覺的結構：日本股市在套息平倉時反而更脆弱，因為外資集中湧入後一旦反轉，拋壓更大。

匯率走強意味著出口商的海外收入折算回日圓後縮水，汽車製造商和大型科技硬件企業首當其衝。

富達組合經理克萊威爾將152關口視為關鍵閾值——一旦突破，日本企業未來12個月的盈利增長可能趨平甚至轉負。

簡單來說＝日圓越強，豐田們在海外賺的美元換回日圓就越少，利潤表直接難看。

2024年日本央行加息疊加美國就業數據疲軟，觸發套息交易急速平倉——日經指數單日暴跌12%，創1987年以來最大單日跌幅，納斯達克和比特幣同步重挫。

星展銀行投資策略董事總經理梅農警告：若日圓短時間內出現大幅無序升值，「股市大幅拋售的風險不可低估」。

但此次有重要差異：市場對日本央行9月加息25個基點的預期已接近完全定價，日圓升值節奏相對有序，恐慌性拋售概率降低。

套息利差已明顯收窄：日本央行政策利率從2024年的0.25%升至1%，聯儲局同期減息——這意味著→ 套息交易的經濟吸引力本身在下降，新開倉的動力減弱。

對沖基金正押注美元兌日圓年底前跌破150，部分較長期期權甚至指向140。

說白了＝套息平倉的規模與節奏，是決定這輪日圓升值能否從「有序調整」演變為「系統性衝擊」的關鍵變量。有序就是慢慢放氣，無序就是2024年重演。

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