日圓干預效果消退，基本面壓力重新主導匯率
Nashnova编辑部
美日聯合干預日圓約一個月後，日圓從155.23回落至接近160，距干預前四十年低點僅一步之遙。這意味著→ 干預只清理了倉位，驅動日圓走弱的利差、油價和政策分歧仍原封不動。
干預為什麼撐不住日圓？
干預將日圓從約164拉回到155.23，但一個月後匯率已回落至接近160——升幅幾乎全部回吐。
道富策略師盧正彥的判斷很直白：「干預解決的是倉位問題，並沒有解決油價、美國國債收益率或美日利差問題。」
簡單來說＝ 干預像給發燒的人敷冰袋，體溫暫時降了，但感染仍在；日圓要真正走強，需要日本央行加息和資金流向的根本轉變。
日圓持續走弱的「病根」到底是甚麼？
核心是利差：日本利率遠低於歐美，投資者借低息日圓、買海外高收益資產（即「套息交易」），持續沽出日圓。
疊加兩個加重因素：中東衝突推高油價（日本是能源進口大國，油貴＝買更多美元＝日圓更弱）；日本財政前景不確定，進一步削弱信心。
這反映出 日圓的問題不是一次性衝擊，而是結構性的——只要利差不收窄，套息交易的動力就不會消失。
市場已經把加息「買進去了」，然後呢？
隔夜指數掉期（OIS，一種利率衍生工具）顯示，日本央行9月加息概率約80%，10月前加息已被完全定價。
但瑞穗策略師中島正幸指出：單次加息不夠。「投資者需要相信後續政策正常化的路徑將比當前預期更為陡峭。」
這意味著→ 如果日本央行只加一次就停，日圓的反彈空間極為有限——市場已經把這一步算進了價格。
美聯儲那邊的變量有多大？
索尼金融石川久美子的觀點：只要市場預期美聯儲下一步是加息，即便美日利差有所收窄，美元對投資者的吸引力依然不減。
簡單來說＝ 日圓要靠收窄利差翻身，但利差是兩頭的——日本這頭加息，美國那頭如果也加，差距就縮不了多少。
市場當前等待的方向性信號：美聯儲主席沃什周五在傑克遜霍爾年會的講話，其表態將直接影響美元走勢和利差預期。
如果沒有干預，日圓會跌到哪裡？
市場參與者估計，若無干預，日圓可能已跌向170。
美國財長貝森特已敦促美聯儲擴大融資便利協助日本；日本財務大臣片山さつき表示將以美國國債為抵押借入美元來買日圓。
荷蘭合作銀行福利的判斷：日本財務省希望不必再次出手，但干預可能被安排在9月日本央行加息的時間窗口附近——這意味著→ 市場需要同時盯兩個日期：央行議息日和財務省的干預信號。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。