日圓干預風險升溫，瑞郎成套息交易新寵
Nashnova编辑部
美日聯合干預日圓後，外匯套息交易的融資貨幣正從日圓轉向瑞郎——瑞士零利率加上更低波動率，令瑞郎融資成本更具競爭力，若趨勢持續將進一步壓低瑞郎匯率。
套息交易是甚麼？為何日圓突然不好用了？
套息交易（借入低息貨幣、買入高息資產賺取利差的操作）長期以日圓為首選融資貨幣。
美日聯合干預令市場對後續干預保持警惕；疊加日本央行加息預期升溫、GPIF（日本政府養老金投資基金）可能將資產轉向國內，做空日圓的風險成本明顯上升。
這意味著→ 過去「借日圓幾乎零成本」的默認假設被打破，交易者需要尋找新的低息融資貨幣。
瑞郎憑甚麼接替日圓？
瑞士國家銀行政策利率為0%，日本為1%——瑞郎的融資成本更低。
美國銀行全球G10外匯策略主管阿達什·辛哈指出，瑞郎的波動率亦低於日圓，利率更低 + 波動更小 = 更理想的融資貨幣。
簡單來說＝ 借瑞郎比借日圓更平、更穩，套息交易者自然會往成本更低嗰邊挪。
瑞郎已經在走弱了嗎？
歐元兌瑞郎報約0.9385，較3月觸及的近11年高位0.9附近已軟化約4%；瑞郎兌美元較1月高位下跌近7%。
荷蘭合作銀行已將歐元兌瑞郎9至12個月目標價從0.94上調至0.95，反映出對瑞郎進一步走弱的預期。
美國銀行維持做空瑞郎兌日圓的建議，目標價190日圓/瑞郎，當前約196日圓，干預前約200日圓。
瑞士央行會阻止瑞郎走弱嗎？
不會——恰恰相反。瑞郎兌歐元仍較五年前強約12%，強勢匯率擠壓出口競爭力和經濟增長。
瑞士國家銀行此前已明確表示，必要時將入市干預以壓低瑞郎。
這意味著→ 套息交易若推動瑞郎自然走弱，正好契合瑞士貨幣當局的政策意圖——央行樂見其成，不會出手阻攔。
這輪轉變走到哪一步了？關鍵驗證節點是甚麼？
荷蘭國際集團全球市場主管克里斯·特納表示，瑞郎替代日圓「仍處於早期階段」。
景順百達高級投資組合經理弗雷德里克·雷普頓稱「市場參與者將考慮輪換部分融資頭寸」，他對瑞郎的看空程度較兩個月前有所收斂，但仍持不看好立場。
這反映出 日圓能否守住干預成果，是決定這輪套息貨幣輪動能走多遠的核心驗證節點——若美日成功推動日圓持續走強，瑞郎替代趨勢有望加速。
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