日圓干預溢出效應推升人民幣升值壓力
Nashnova编辑部
彭博經濟研究報告指出，美日聯合干預日圓的溢出效應已傳導至人民幣，加劇了人民幣升值與疲弱經濟基本面之間的背離，但也為中國人民銀行打開了減息窗口。
日圓干預點解會影響到人民幣？
7月底美日聯合干預提振日圓，效果溢出至其他亞洲貨幣，人民幣亦被帶動走強。
這意味著→ 人民幣升值並非完全來自中國自身因素，而是被區域貨幣聯動推高。
目前日圓已回吐干預後約一半升幅，但韓圜等亞洲貨幣仍維持較強水平。花旗數據顯示，韓圜、新加坡元和新台幣與日圓相關性最高。
人民幣升值點解反而令人擔心？
今年以來人民幣兌美元累計升值約3.6%，是亞洲表現最強貨幣，主要受出口需求旺盛帶動。
但這一走勢與國內經濟明顯脫節——長期國債收益率持續下滑，中美息差不斷擴大。
簡單來說＝ 匯率話「經濟唔錯」，債市卻話「經濟好弱」，兩者講緊完全相反嘅故事。
中國人民銀行會借機減息嗎？
彭博經濟研究認為，人民幣走強「打開了一扇窗」，為央行提供減息空間。該機構預計年底前政策基準利率將下調10個基點至1.3%。
但彭博對分析師的調查中位數顯示，多數人預期央行今明兩年均維持利率不變。
這反映出 市場對減息的分歧：油價上升一度推高出廠價格通脹，令多數經濟學家撤回減息預測；但7月數據顯示消費者價格升幅創六個月新低，生產者價格通脹自伊朗戰爭2月底爆發以來首次回落，通縮風險再度升溫。
央行中間價釋放緊咩信號？
中國人民銀行近期持續將人民幣每日中間價設於低過市場預期的水平，被市場解讀為官方試圖抑制過快升值。
但彭博編制的人民幣壓力指標顯示，升值壓力依然強烈——出口商更傾向於將美元收入結匯為人民幣。
這意味著→ 央行在「壓」，市場在「推」，形成拉鋸。
呢個「雙軌格局」幾時先會改變？
彭博經濟學家總結：強勢人民幣與持續擴大的收益率劣勢，是中國「雙軌經濟」的症狀——強匯率、弱內需並存。
簡單來說＝ 出口賺到的錢撐住了匯率，但國內消費和投資跟不上，債市已經在為經濟放緩定價。
彭博認為目前睇唔到能改變趨勢的政策催化劑。轉折點取決於高層是否在三季度末重新評估宏觀戰略，推出更大規模的資產負債表刺激措施。
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