日圓跌至四十年低位，外資持倉匯損風險上升
Miles Bennett
日圓兌美元跌穿163創1986年以來最低，東證指數日圓計漲19%但美元計僅剩14%——匯率正在蠶食外資在日本股市的回報。
日圓跌了多少，外資蝕了多少？
日圓兌美元跌穿163，是1986年以來最弱水平。
東證指數今年以日圓計升19%，換成美元只剩14%。這意味著→ 外資帳面賺到的錢，有約四分之一被匯率蠶食。
簡單來說＝ 日本股票本身在升，但日圓同時在貶，海外投資者將回報換回美元時會縮水。
這輪外資結構有甚麼不同？
截至今年3月，海外投資者持有日本股票比例升至34.7%，創歷史新高，五年前僅30.2%。
自去年10月高市早苗當選以來，海外資金淨買入日本現貨股票逾12萬億日圓（約740億美元）。
關鍵變化：野村策略師須田佳孝指出，安倍時代的外資以短線投資者為主，通常會對沖匯率風險（鎖定匯率、不受貶值影響）；而這輪買家是退休基金等長線機構，往往不做匯率對沖。這意味著→ 日圓愈跌，這批資金的實際虧損愈大。
日圓弱勢不是一直利好日本股市嗎？
過去的邏輯：日圓貶值 → 出口企業利潤增加 → 股價上升 → 外資跟著賺。
現在的矛盾：外資持股比例創新高、且大量未對沖匯率，日圓貶值帶來的出口利好，愈來愈不夠彌補外資自身的匯率損失。
野村須田佳孝的判斷：「日圓走弱對日本股市的正面效應，已不再像以往那樣明確。」這反映出日本股市的外資結構已經出現質變。
出口商確實仍在受惠嗎？
彭博估算：若日圓維持當前水平，日本主要汽車製造商合計將額外獲得逾9,000億日圓利潤。
但大和資產管理首席策略師建部一典警告：隨著日圓觸及歷史低位，未對沖投資者可能選擇觀望、待匯率企穩後再入場。
說白了＝ 出口商賺得更多是事實，但若外資因為擔心匯率繼續跌而不敢進場，股市的買盤本身就會減弱。
怎樣判斷外資情緒是否在轉變？
目前以未對沖方式投資日本的海外ETF累計淨流入達470億美元。
同類貨幣對沖產品則持續遭遇資金流出。
這意味著→ 兩類產品的資金流向正在分化——若未對沖ETF也開始流出，便是外資情緒真正轉向的信號。Comgest聯席主管理查德·凱指出，日圓持續走弱對大量未對沖投資者而言「愈來愈難以忽視」。
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