易鴻智能衝刺港股IPO 寧德時代貢獻逾七成收入
Alina Collins
鋰電設備商易鴻智能遞表港交所主板，三年收入複合增速約37%，但最大客戶寧德時代貢獻逾七成營收，客戶集中度成為上市後最核心的風險敞口。
這家公司靠甚麼賺錢？
易鴻智能做兩件事：鋰電池智能裝備（幫電池廠把極片輥壓、分切合成一台機器完成）和機器視覺檢測（用鏡頭自動揀出電池缺陷）。
公司正在「換引擎」——裝備業務收入從2023年的9616萬元飆升至2025年的4.61億元，佔比從32.7%升至83.6%；視覺檢測業務則從1.74億元縮至7148萬元。
這意味著→ 易鴻智能已從一家視覺檢測公司，變成以高附加值裝備為主體的設備商，賭注押在了大型一體機上。
財務數據好唔好睇？
2023至2025年收入分別為2.94億、3.94億、5.52億元，複合年增長率約37%，增速不低。
但淨利潤波動劇烈：2023年僅70.9萬元，2024年跳升至5127.5萬元，2025年為6966.6萬元。2024年利潤暴增，部分來自出售金融資產的公允價值收益，並非全靠主業。
毛利率先升後跌——整體從2023年的19.6%升至2024年的30.9%，2025年又回落至26.2%。簡單來說＝ 收入在漲，但賺錢效率並無企穩。
視覺檢測業務出咗咩事？
機器視覺檢測方案的毛利率從2024年的40.8%驟降至2025年的14.4%，幾乎腰斬再腰斬。
公司解釋：市場競爭加劇，平均售價被壓低。這意味著→ 視覺檢測賽道門檻不高，前五大供應商合計市佔率僅31.2%，玩家分散、價格戰激烈。
這反映出 易鴻智能轉向裝備業務並非單純「主動升級」——視覺檢測的利潤空間正被競爭擠壓，不轉也得轉。
寧德時代的「甜蜜負擔」有多重？
2023至2025年，前五大客戶收入佔比分別為98.7%、97.2%、94.4%；寧德時代一家佔比分別為86.0%、67.1%、75.8%。
2025年，易鴻智能在寧德時代生產線上大寬幅輥壓分切一體機（把極片輥壓和分切合為一步的大型設備）的份額約50%。
說白了＝ 公司超七成收入來自一個客戶，而這個客戶本身亦有能力自研設備。寧德時代一旦削減資本開支或轉向自研，易鴻智能營收會即時承壓。
行業天花板夠高嗎？
據弗若斯特沙利文數據，全球鋰電池智能裝備市場預計從2025年的583億元增至2030年的1417億元，複合年增長率19.4%。
歐美市場增速更快——歐洲約28.3%、北美約25.9%。易鴻智能已在匈牙利和英國設立附屬公司，海外佈局剛起步。
但大寬幅輥壓分切一體機市場高度集中，全球前三家合計市佔率達95.1%。這意味著→ 易鴻智能在這個細分賽道已佔據頭部位置，但留給新進入者的空間極小，增長要靠搶份額或等市場擴容。
上市前還有甚麼要留意？
公司研發開支佔收入比重從2023年的12.8%降至2025年的8.9%——收入增長快過研發投入增長，研發強度在稀釋。
易鴻智能已完成首條全極耳圓柱電芯高速自動裝配線的銷售和交付，並取得一家韓國頭部圓柱電池製造商南京基地的訂單，客戶多元化邁出第一步。
這反映出 公司意識到「寧德依賴症」的風險，正試圖用新產品線和海外客戶分散風險，但目前體量仍然很小，能否真正降低集中度，要睇未來兩年的訂單結構。
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