智譜AI開源GLM-5.2，港股單日最高漲48%
Alina Collins
智譜AI宣佈將開源旗艦模型GLM-5.2，周一港股盤中最高漲48%至1620港元；IPO以來累計漲幅已超780%，但午間回落至1404港元，市場對估值能否持續仍有分歧。
GLM-5.2究竟強在邊度？
最核心的參數：100萬token上下文窗口（一次能「讀」入的文本量，相當於好幾本書）。
配套推出GLM Coding Plan訂閱方案，定價約為Anthropic旗下Claude Code / Claude Max高級套餐的十分之一。
這意味著→ 智譜AI延續了中國AI公司的同一套打法：以極低價格搶走西方高價模型的存量用戶。
股價升咗咁多，大行點睇？
摩根大通將智譜AI目標價上調至1400港元，維持「買入」評級。
美銀美林分析師Alex Liu的邏輯：估值溢價來自經常性收入增速更快、人才密度更高、政府及公共機構支持力度更大，以及企業端收入的領先優勢。
簡單來說＝ 大行認為智譜AI貴得有道理——賺錢快、人才強、背後還有政府撐腰。
政府支持點解被視為關鍵差異？
Wocom Securities投資經理Mike Leung的判斷：「普遍認為，政府支持對於在中國大陸成功開發或部署大語言模型至關重要。」
智譜AI股東中包含國有企業及地方政府——但硬幣另一面是，該公司已被列入美國商務部出口管制實體名單，無法從美國採購半導體等先進元器件。
這反映出一個兩難：政府背景在國內是加分項，在國際供應鏈上卻是減分項。
對手Minimax點解落後咁多？
Minimax周一跌逾2%，報約387港元，較今年3月歷史高位1330港元已累計回落約71%。
摩根大通已將其目標價從1000港元下調至約400港元，評級「中性」。
這意味著→ 與智譜AI的分化根源在於商業模式：Minimax主要依賴消費端應用和海外拓展，缺乏政府及企業端的收入支撐。
接下來最要留意的風險係咩？
美銀美林Alex Liu指出，兩者估值差距意味著存在「Minimax補漲交易」的空間，時間節點或在7月鎖定期届滿之後。
但Wocom的Leung持相反看法：基石投資者鎖定期結束後開始套現，兩間公司股價均將面臨下行壓力。
簡單來說＝ 7月解禁係分水嶺——届時大股東可以沽貨，當前高估值到底撐唔撐得住，一試便知。
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