中科聞歌孖展超購3934倍，6月26日掛牌
Claire Weston
AI決策智能供應商中科聞歌券商孖展認購額達1772億港元，超購約3934倍，但公開發售基數僅4503萬港元——散戶中籤率將極度稀薄，首日表現才是真正考驗。
3934倍超購，到底係咩概念？
中科聞歌6月17日至23日完成招股，券商合計借出孖展認購額約1772億港元。
公開發售集資額僅約4503萬港元，超購倍數高達3934倍。
這意味著→ 散戶砸進去的錢是公開發售盤子的近四千倍，但盤子本身極小，中籤率會被壓到極低。
簡單來說＝ 人多粥少到了極端程度——熱情很高，但絕大多數人搶不到貨。
這隻股票賣的是甚麼？
全球發售1483.46萬股H股，發售價每股60.70港元，每手200股，一手入場費12262.4港元，整體集資約9億港元。
香港公開發售佔5%，國際發售佔95%，另設15%超額配股權；中金公司為獨家保薦人。
這意味著→ 絕大部分股份留給了機構投資者，散戶能碰到的池子從一開始就很小，超購倍數高並不意外。
中科聞歌的生意是甚麼？
公司定位為企業級AI技術與服務供應商，核心產品是自研的決策智能操作系統（DIOS）（一套將原始數據變成可執行業務建議的軟件平台）。
服務對象覆蓋公共服務、傳媒與通信及商企，據灼識諮詢，按收入計2024年在中國企業級大模型驅動的決策智能服務商中排第一，市場份額11.4%。
簡單來說＝ 在「用大模型幫企業做決策」這個細分賽道裡它是第一名，但放到整個企業級大模型市場只排第七，份額2.4%——賽道領先，絕對規模還小。
財務數據撐得住嗎？
2023至2025年收入分別約2.50億、3.18億、4.05億元人民幣，三年複合增速可觀。
毛利率從44%提升至51.2%，盈利質量持續改善。
IPO淨額用途：約60%投研發、20%拓客戶、10%併購及海外、10%營運資金。
這意味著→ 收入在漲、毛利率在升，但絕對體量仍在幾億元級別——高增長與小基數並存。
基石投資者都有誰？
六家基石投資者合計認購約3100萬美元，包括China Orient Enhanced Income Fund、嘉實國際、前海國際基金、國惠（香港）控股、華泰資本及民銀國際。
這反映出 機構端有一定信心背書，但3100萬美元相對9億港元的總集資額佔比不算特別高。
上市首日該關注甚麼？
預計6月26日（周五）在港交所掛牌。
超購倍數極高但公開發售基數極小，散戶中籤率將極度稀薄。
這意味著→ 認購熱度不等於上市首日表現——真正的考驗是掛牌後市場願意給企業級AI決策賽道甚麼估值，這才是第一個關鍵節點。
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