鋅價漲至四年多高位，供應收緊推動年內漲幅達27%
nashnova research
鋅價9月1日觸及每噸3,980.50美元創四年新高，年內累漲27%領跑基本金屬；礦端多重中斷疊加冶煉加工費跌至負值，供應鏈緊張程度正向下游定價傳導。
鋅價憑甚麼漲得比銅和鋁都猛？
倫敦金屬交易所鋅期貨9月1日盤中漲幅最高達2.5%，觸及每噸3,980.50美元，為四年多以來最高水平。
今年以來鋅累計上漲27%，同期銅、鋁漲幅均明顯落後。這意味著→ 市場正在為鋅單獨定價一個「供應出了問題」的溢價，而非跟隨整個金屬板塊一齊上升。
鋅在8月已錄得連續第五個月上漲，趨勢尚未出現拐點信號。
供應端到底出了甚麼問題？
中東局勢導致伊朗礦石出口受阻，中國等地礦山生產亦出現中斷——兩個來源同時收緊。
混沌天成期貨在研報中指出「供應側擾動頻繁」，並預計中國將增加鋅金屬出口以緩解全球緊張局面。
簡單來說＝ 礦挖不出來、運不出去，全球鋅的「原料池」在縮小，而需求端暫時無同步下降，價格自然被推高。
加工費跌成負數，說明了甚麼？
8月末冶煉加工費（冶煉廠向礦山買精礦時收取的加工報酬）進一步下滑至每噸負117.50美元，創近期新低。
這意味著→ 精礦短缺已嚴重到冶煉廠願意「倒貼錢」買礦——它們接受了更苛刻的合約條款，雖然可靠銷售副產品部分彌補損失。
這反映出 供應鏈的緊張已由礦端傳導至冶煉端，整條產業鏈都在為原料短缺買單。
庫存低位能撐多久？
倫敦金屬交易所鋅庫存近期雖小幅回升，但仍低於10萬噸，按歷史標準衡量處於相對低位。
簡單來說＝ 庫存就像緩衝墊——墊子愈薄，任何一次新的供應中斷都會更快、更猛地推高價格。
後續關鍵變量有兩個：供應側能否實質性緩解，以及中國鋅出口規模是否足以平抑全球庫存壓力。兩者任一落空，鋅價高位就難回落。
銅價也在漲，邏輯一樣嗎？
同日銅價上漲0.6%至每噸14,382美元，同樣持續走高。
但銅的供應邏輯不同：大量銅金屬正運往美國，擠壓的是全球其他地區的供應，而非礦端產出中斷。
說白了＝ 鋅是「挖不出來」，銅是「被一個大買家搶走了」——都導致其他地方不夠用，但根源不同，後續走勢可能分化。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。