摩根大通警告：全球商品净头寸逼近2022年历史高点

截至5月15日，摩根大通追踪的全球商品市场未平仓合约总价值周环比增长3%，达到1.9万亿美元。投资者净头寸价值周环比增长4%至2490亿美元，该数据已逼近2022年3月创下的2660亿美元历史最高点。能源价格飙升正在推高通胀并挤压家庭购买力，中东冲突若导致霍尔木兹海峡持续关闭，这一压力将继续加剧。

能源市场未平仓价值周环比增长6%至9070亿美元。布伦特和WTI原油价格周环比分别上涨8%和10%，带动原油及石油产品获得90亿美元净资金流入。欧洲天然气基准价格TTF周环比上涨12%，高气价已导致欧洲电力行业出现气改煤迹象。摩根大通预计今年剩余时间油价将维持在100美元出头。

贵金属与基本金属走势分化。贵金属市场未平仓价值周环比下降1%至3000亿美元，投资者活跃度降温，但黄金和白银仍获得78亿美元净流入。截至5月12日，COMEX黄金期货中的基金经理净多头头寸增加了3800份合约。尽管短期内美联储预期定价压制做多信念，摩根大通仍维持2026年底黄金6000美元/盎司的目标价。

基本金属未平仓价值增长3%至2440亿美元，其中铜吸金49亿美元。高铜价已开始反噬中国现货需求，上周中国在岸去库速度从此前8周平均的3.4万吨骤降至3000吨。