中国收紧上市公司分拆监管，多宗交易搁浅

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中国证监会正收紧上市公司分拆子公司独立上市的审查，歌尔股份、东诚药业等已搁置计划，仍在排队的百度昆仑芯等项目面临更高不确定性——这意味着A股和港股的分拆上市管道正被实质性压缩。

监管到底在收紧什么？

证监会的核心关切有两条：不鼓励把最赚钱的业务拆出去单独上市，认为这对母公司现有股东不公平；同时要求拆出去的子公司与母公司业务有明确区分，减少重叠和关联交易。

这意味着→ 过去那种"把最优质资产包装成独立故事、再融一轮钱"的操作路径，正在被监管堵住。

知情人士称监管层最早明年出台更正式的指引，但方案仍在讨论中，具体细节可能调整。

歌尔股份本月搁置了旗下微电子业务赴港分拆上市计划。

烟台东诚药业放弃了将子公司在香港上市的方案；浙江双环传动9月暂停了机器人业务在A股的上市计划。

用大白话说＝三家公司分布在不同行业、不同上市地，但同一时期集体刹车——这反映出监管信号已经传导到企业决策层。

浙江医药旗下生物科技子公司诺维科德生物制药、山东黄金旗下境外子公司山金国际黄金，均在等待监管批准。

百度旗下芯片业务昆仑芯正筹划在上海及香港两地上市。

这意味着→ 这些项目并未被叫停，但审批节奏和通过率是接下来市场最关注的验证节点——任何一宗被否，都会被视为监管收紧的实锤。

今年7月，国企华润电力旗下华润新能源控股在深圳完成独立上市，成为年内最大A股新股之一；此后海信集团亦将光模块业务聆感科技分拆至港交所上市。

用大白话说＝窗口并非完全关闭，但成功案例集中在政策鼓励的方向（新能源、光通信），且多在监管口径收紧之前完成。

这反映出分拆能否获批，越来越取决于业务方向是否与产业政策对齐。

现行分拆规则2022年制定，要求母公司上市且盈利记录不少于三年，并对子公司净利润及资产占母公司比例设有上限。此后数年陆续发布补充指引，遏制借市场热点快速套现。

此次收紧的背景是AI相关板块情绪波动加剧、市场整体波动上升——监管层担心企业借概念炒作窗口突击分拆。

韩国监管近期也采取了更严立场：SK海力士旗下Solidigm本周因监管阻力放弃了约100亿美元的赴美上市计划。这意味着→ 收紧分拆监管不是中国独有的动作，而是全球监管周期的一部分。

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