全球基金经理转多日本国债，长端收益率吸引力凸显
nashnova research
多家全球资管机构正重新增持日本中长期和超长期国债，30年期收益率已从4.25%峰值回落近40个基点；但2027财年债务发行计划仍是考验当前乐观情绪的最大变量。
谁在买、买的是什么？
富达旗下T. Rowe Price此前已削减日本国债敞口，现转为偏好长久期品种。
安联全球投资者正选择性增持中长期和长期债券；法国巴黎银行资产管理将超长端持仓从年初的"极小规模"扩大至"中等规模"，重点布局20年期和30年期。
这意味着→ 今年早些时候因财政担忧和加息节奏争议形成的悲观共识，正在被多家机构同时修正。
收益率为什么突然有吸引力了？
30年期收益率已从本月早些时候4.25%的峰值下行近40个基点；两年期与30年期利差自7月以来收窄约70个基点。
德意志证券首席日本固收策略师大森翔基指出，10年期升破3%、30年期触及4%时，估值已具备数十年来罕见的吸引力。
用大白话说＝ 当前收益率里约三分之二反映的是期限溢价（持有长期债券所要求的额外补偿），而非单纯押注利率会走高——这说明长端"便宜"是真实的，不只是利率预期在推。
需求端有什么证据？
日本寿险公司已连续四个月净买入超长期国债；海外投资者连续三个月净买入超长端品种，扭转了4月和6月的净卖出。
安联亚太区固收首席投资官马克·泰表示：实际收益率更具吸引力，国内需求回归和外资兴趣增加的证据正在积累。
T. Rowe Price组合经理文森特·钟预计，年末前零售买盘回归、潜在税收激励以及政府养老金投资基金（GPIF）若调整配置，都可能带来新的需求来源。
最大的风险在哪里？
2027财年债务发行计划将是对当前债市复苏情绪的关键考验——投资者密切关注政府如何为拟议中的食品消费税减免和更高国防支出筹资。
文森特·钟表示，若预算案未能明确资金来源，他对曲线趋平的判断将面临风险。
大森翔基警告，若补充预算规模超预期、或发行计划未能进一步压缩超长端供给，近期曲线趋平走势可能逆转。
还有谁在观望？
布兰迪万全球投资管理此前已削减日本国债敞口并卖出30年期持仓，目前尚未回补。
组合经理卡罗尔·赖认为，高市村真惠首相执政以来的政策基调转变有助于锚定收益率，但市场仍在等待可信的财政融资方案。
这意味着→ 并非所有机构都已转多；10年期收益率回落至3%以下后，部分资金认为最具吸引力的窗口可能已收窄。日本央行周五利率决议料维持不变，焦点在行长植田和男的前瞻指引。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。