散户疯抢半导体，软件股逼空风险已至历史极值

摩根大通5月14日最新《散户雷达》报告显示，截至5月13日的一周内，散户净买入额为64亿美元，略低于过去12个月66亿美元的周均水平。资金结构高度向ETF倾斜，ETF净买入达55亿美元，单只股票净买入仅8.24亿美元。报告认为，散户在中美元首会晤前普遍趋于谨慎。

本期报告最核心的发现是半导体与软件板块之间的极端持仓分化。半导体板块受一季报盈利同比暴增124%提振，整体持仓拥挤度已升至99.3%分位，散户拥挤度达69.6%分位，DRAM单周买入量更是翻了四倍以上。与此同时，机构做空动能维持低位，多空共振推动资金持续涌入SOXX和SMH等半导体ETF。

软件板块则是另一番景象。尽管一季度盈利增长25%，软件整体持仓拥挤度却跌至22.8%分位，散户拥挤度骤降至5.9%分位。更值得警惕的是，对冲基金在软件板块的做空头寸已达100%分位历史极值，这意味着一旦出现利好催化，该板块极易触发报复性轧空行情。

个股层面，英伟达本周以6.44亿美元的净买入额高居榜首，特斯拉以2.75亿美元位居第二，新思科技、谷歌、阿斯麦分列三至五位。微软则从上月最受欢迎标的之一，骤变为本周被抛售最多的个股，净流出1.17亿美元。高通、Rocket Lab、Palantir、奈飞紧随其后位列卖出榜。

财报季方面，散户行为出现明显分化。Datadog营收大涨32%并上调指引，散户却在财报次日净抛售4000万美元，偏离均值达7.7个标准差。Cloudflare营收超预期但意外宣布裁员20%，散户选择逢跌买入3200万美元。Expedia因地缘政治逆风盘后大跌9%，散户同样逢低接盘970万美元。

大宗商品方面出现一个值得关注的短线信号。周二铜矿ETF单日买入量创下历史纪录，偏离均值高达6.7个标准差，随后周三即遭到大规模获利了结，偏离均值-3.4个标准差，显示散户对铜矿的炒作呈现出典型的短线追涨特征。

期权市场方面，散户在SPY、NDX、AAPL、美光等标的上大量买入看涨方向敞口，同时在SPX、SPY、QQQ等指数上大量卖出Gamma，即做空波动率或执行备兑策略，反映出散户整体对市场方向偏乐观、但主动压低波动率预期的矛盾组合。