UBS力挺Take-Two：GTA VI将推动订单创历史新高

UBS分析师Christopher Schoell在最新报告中重申Take-Two Interactive (TTWO) 为美国游戏板块首选标的，GTA VI仍计划于11月初正式发售。Schoell指出，市场对AI冲击内容行业的担忧已对整个游戏板块形成压制，但他认为这种担忧对Take-Two而言"过度"，新的预告片、公告及试玩内容将持续提振市场情绪。

财务预期方面，Schoell预计Take-Two将在2027财年创下历史最高订单记录，总订单额达90亿美元，其中GTA VI全游戏销售贡献约20亿美元。他同时强调，行业整合趋势凸显了Take-Two作为美国最后一家上市AAA游戏开发商的战略价值。

UBS的看多逻辑建立在三个支柱之上。其一，Take-Two在2010年代中期成功将GTA Online和NBA 2K的一次性销售模式转型为持续性现金流，证明了其将爆款IP货币化的执行能力。其二，UBS基于HOLT框架测算，GTA VI发售年度的投入资本现金回报率将达到历史游戏大作发售中的最高水平之列。其三，当前市场对Take-Two的长期预期隐含CFROI将回落至9%，低于其过去十年13%的中位水平，UBS认为这一预期过于保守，是相对容易超越的低门槛。

下周财报是近期最关键的催化剂。Take-Two将于5月21日公布四季度业绩，Schoell预计结果将落在指引区间高端，但市场真正关注的焦点是管理层对2027财年的初始展望。他指出，参考GTA V和荒野大镖客2的先例，公司初始指引往往偏保守，最终实际订单均超出初始预期数亿美元，"超预期后上调"的叙事逻辑有望重演。

股价方面，Take-Two股价从2025年底约260美元的高点回落至当前约190美元附近，目前正逐步收复失地。UBS维持买入评级，目标价300美元。