算力之争转向能源之战，Coatue CIO重塑AI投资逻辑

Coatue公开市场CIO Jaimin Rangwalla在最新访谈中说，两三年前他们投资英伟达时，逻辑是"跟着GPU走"；现在变了，要"跟着Gigawatt走"。电力已经成为AI增长的原子单位，也是眼下最大的短缺资源。

需求端的数字相当惊人。Anthropic的ARR从去年12月底的90亿美元涨到了300亿美元，每周净增约25亿美元。Rangwalla说，SaaS行业大多数公司全年收入都不到这个数，而Anthropic一周就能新增这么多。他的判断是：市场规模远比所有人预估的都大，现在还处于非常早期的阶段。

供给端同样超出历史经验。Rangwalla说他从没见过存储供应协议锁定到2029年、2030年，而且窗口还在往后延。他的逻辑很直接：那些万亿美元级别的公司，不会在一个昙花一现的赛道上持续砸入数千亿美元。

由此他提出了一个简洁的市场框架：分清"短缺的卖方"和"短缺的买方"。半导体、电力、存储产能固定，需求爆炸，价格成为主要杠杆，部分公司盈利一两年内增长了3至7倍——市场在重奖这些卖方。反过来，微软、Meta这类超大规模云厂商是买方，存储价格涨100%意味着成本翻倍，但收益没有同步提升，现金流被资本支出大量消耗，估值因此承压。

算力架构也在悄悄转向。过去标准配置是1个CPU配8至16个GPU，但Agentic AI兴起后，大量任务需要串行处理而非并行计算，比例已开始向1个CPU配4个GPU演变。Rangwalla认为甚至可能完全反转，变成1个GPU配4至8个CPU。他的算法很简单：从4比1变成1比4，CPU市场理论上有16倍的扩容空间，英特尔、AMD、ARM都值得重新审视。

他还提出一个"数字人口爆炸"的概念。一两年后，每个人可能同时运行数百个AI智能体，个人的芯片和电力消耗将扩大约10倍。70亿人口乘以1000个智能体，"数字人口"膨胀至7万亿，背后所需的一切资源都将随之增长。

对于风险，他坦承最担心的是出现类似DeepSeek的技术突破，用更少算力完成同等计算，从根本上改变当前的短缺格局。但他话锋一转：AI越便宜，用的人越多，这是"杰文斯悖论"，长期未必是坏事。他的结论是："基本面比情绪更重要，AI今天的加速程度比一两年前还要快。"