AI股月内跌60%，Baker：基本面仍在加速
N.R. Finch
AI相关股票一个月内回撤60%，但科技投资人加文·贝克指出推理需求、GPU供需、Token用量等核心指标仍在加速——股价与基本面出现罕见背离，下一个财报季将是关键验证窗口。
跌了六成，到底发生了什么？
AI相关股票近一个月跌幅达60%，市场情绪急剧转向悲观。
但贝克认为这是价格与基本面的背离，不是基本面本身在恶化。
这意味着→ 股价在"抢跑"定价坏消息，而实际经营数据并没有跟着往下走。
他拿出了哪些"加速"证据？
推理需求持续攀升：OpenAI、Anthropic及开源模型的调用量都在涨，说明下游真的在用AI，不是空转。
GPU供需趋紧，同时DRAM价格上行——硬件端的紧张通常意味着需求跑在了供给前面。
Token使用量增速加快——这是最直接的量价指标：用的人更多、用得更深。
用大白话说＝ 从芯片到模型到终端用户，整条链上的"水表"读数都在涨。
资本开支被误读了？
贝克认为市场误读了Meta等巨头的支出策略：大笔资本开支不等于"烧钱"，很多支出对应着算力租赁合同和长期收入。
同时，未上市AI公司的实际盈利能力被低估——市场只看到了上市公司的报表，看不到非上市玩家的现金流。
这意味着→ 如果把算力资产当成"基础设施"而非"一次性花销"，回报率的账会好看很多。
接下来看什么？
核心矛盾很清楚：市场用短期股价给AI赛道定价，贝克用基本面数据说"在加速"。
随着长期合同进入重定价周期（到期后按新价格续签）、新一代GPU投入使用，算力资产的现金流有望提升。
这反映出 这轮回撤究竟是"挤泡沫"还是"错杀"，下一个财报季将给出答案。
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