AI算力定价跌逾50%，科技股与中概股同步承压
nashnova research
AI代币价格较峰值暴跌逾50%，企业实际支出已连续两月持平，算力需求无上限的叙事正在松动——科技股与中国股市同步走弱，AI投资周期面临关键验证窗口。
代币价格到底跌了多少？
Silicon Data的大语言模型代币支出指数已跌破每百万代币1美元，较5月底峰值2.07美元累计下跌54%。
Ramp基于OpenAI和Anthropic企业客户真实消费编制的价格指数，较2月底峰值1.22美元下跌48%。
这意味着→ 两个独立数据源都指向同一结论：AI算力的单位售价正在腰斩级别下行。
价格为什么跌这么快？
模型切换：企业把算力需求从闭源前沿模型转向开源模型，Ramp首席经济学家哈拉兹安称，"每月数十亿美元的支出会从一家供应商转移到另一家"。
厂商主动降价：Silicon Data研究主管史蒂夫·侯指出，每一代新模型"能力更强，价格也更低"。
缓存效应：AI智能体（agent，能自主执行多步任务的AI程序）兴起后，长时间交互中大量输入被缓存，缓存代币（cached token，重复使用的已存储内容）计费远低于普通代币。用大白话说＝ 三股力量同时压价——用户换便宜的、厂商自己降、技术本身也在省钱。
用量在涨，钱却没多花——问题出在哪？
按"杰文斯悖论"（价格越低→用量越大→总支出反而增长）的逻辑，代币使用量确实仍在快速增长。
但Ramp数据显示：企业代币实际支出金额已连续两个月持平，并未随用量同步增长。哈拉兹安称这是"首次看到用量上升、支出持平的情况"。
这意味着→ 量的增长已经无法对冲价格的下跌，AI厂商的营收增长引擎可能正在失速。
这对AI公司的IPO和资本开支意味着什么？
代币支出与AI模型厂商营收直接挂钩——支出持平，营收增长就会放缓。
这对Anthropic等筹备IPO的AI公司构成实质压力：估值建立在高速增长预期上，增长一旦放缓，定价逻辑就会动摇。
高盛预测，美国最大的超大规模云服务商今年资本支出合计达8000亿美元，2027年预计再投1.1万亿美元。这反映出 资本投入还在加速，但收入端的信号已经开始转弱——剪刀差正在扩大。
科技股和中国股市怎么了？
10月22日盘前，科技股普遍承压。新云厂商（neocloud，专门出租AI算力的新型云服务商）CoreWeave和Nebius盘前预计跌逾5%，英伟达、英特尔、高通同步走低。
中国方面，沪深300指数当日跌入熊市区间，较6月峰值累计下跌20%，已连续十周下行。
不过，主权财富基金正加速回流中国市场，2026年相关投资较2025年激增190%。用大白话说＝ 大盘在跌，但"国家队级别"的长线资金在逆势加仓。
接下来看什么？
黄仁勋接受CNBC专访时称新云厂商对算力需求"爆表"，但这一表态未能提振市场情绪。
核心观察点：算力定价能否在使用量持续增长的背景下止跌企稳。
这意味着→ 如果价格继续跌而支出继续平，"算力需求无上限"的故事就需要被重新定价——这关乎整轮AI投资周期能否持续。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。