Alphabet削减回购转向数据中心，华尔街担忧资本开支失控
nashnova research
Alphabet自2017年以来首次连续两季度零回购，将2000亿美元年度资本开支砸向数据中心；支出已超过经营现金流，华尔街担心这场AI基建豪赌正在吞噬股东回报。
钱花到哪去了——回购停了，数据中心在烧？
Alphabet连续两个季度没有回购任何股票，这是2017年以来首次。
与此同时，2026年资本开支预算约2000亿美元，CFO阿什肯纳齐明确表示明年还将"大幅增加"。
这意味着→ 公司把原本可以返还给股东的钱，几乎全部押注在AI数据中心上——回购归零就是信号。
钱不够花怎么办——借债、发股、卖可转债？
资本开支已经超过经营现金流，华尔街预计这种"入不敷出"将持续到2028年。
过去九个月，Alphabet在多个货币市场累计新增770亿美元债务；2026年上半年还通过股票发行募资300亿美元，并发行190亿美元强制可转换优先股。
用大白话说＝ 公司自己赚的钱已经不够建数据中心了，只能靠借钱和卖股票来填窟窿，第三季度还计划继续出售股票。
Anthropic——是客户、是对手、还是最大的不确定性？
Anthropic本周提交IPO招股书，把谷歌同时列为竞争对手、大股东（持股超5%）和最重要的供应商。
Anthropic与谷歌云签有至2033年、总额1145亿美元的云服务协议；另有2028至2031年、价值1250亿至1500亿美元的TPU（张量处理器，谷歌自研的AI专用芯片）租用合同。
这意味着→ 谷歌云和TPU业务的收入，在相当程度上绑定在Anthropic的订单上——一旦Anthropic IPO后调整供应商策略，谷歌的收入根基就会动摇。
SpaceX持仓——上季度赚990亿，这季度可能亏110亿？
Alphabet持有5.51亿股SpaceX股票，上季度末市值约940亿美元。
上季度SpaceX上市时，Alphabet录得990亿美元未实现收益；但SpaceX股价第三季度下跌11.7%，若未出售将面临约110亿美元未实现损失。
用大白话说＝ 这些收益和损失都只是"纸面数字"——没卖就不是真赚真亏，但它们会剧烈扰动每季度的净利润和EPS，让投资者很难看清公司到底赚了多少。
EPS还能比吗——罚款、浮盈浮亏搅成一锅粥？
2025年第三季度，Alphabet录得110亿美元未实现股权收益，但被35亿美元欧盟罚款部分抵消，最终EPS为2.87美元。
分析师对本季度EPS一致预期为3.02美元，但与去年同期的可比性已大幅下降。
这反映出 当一家公司的利润表同时被巨额浮盈浮亏和一次性罚款左右，传统的EPS同比对比几乎失去了参考价值。
市场最终在看什么——烧钱建AI，值不值？
除资本开支外，Alphabet上半年在收购及非上市证券上还支出了560亿美元，其中大部分是Anthropic股份。
截至6月30日，公司资产负债表上现金及可交易债券充裕，但同时披露了9000亿美元的未来供应及租赁义务。
这意味着→ 核心问题只有一个：Alphabet能不能在持续烧钱建数据中心的同时，证明这些投入最终能转化为利润——而不是变成一张越来越大的账单。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。