AMD与OpenAI、Meta芯片协议触发逾10亿美元非现金费用
nashnova research
AMD因向OpenAI和Meta授出的认股权证开始摊销，三季度录得10.7亿美元非现金费用；但财报公布后股价盘后仍涨约8%，市场将这笔费用视为锁定AI大客户的代价而非利空。
这笔10亿美元的费用从哪来？
AMD近年分别与OpenAI和Meta签了大额芯片供货协议，作为交换，授予两家各最多10%股权的认购权证（warrant，一种以极低价格买入股票的期权）。
随着芯片交付提速，权证进入摊销期，三季度一次性计入10.7亿美元非现金费用，折合每股66美分，直接压低了GAAP利润。
这意味着→ 这不是现金流出，而是会计上把"股权换订单"的成本摊到当期；公司账上没少钱，但报表利润变薄了。
股价为什么反涨8%？
费用虽压低利润，但市场更关注背后的信号：AMD拿到了OpenAI和Meta两大AI客户的长期订单承诺。
财报公布后AMD盘后涨约8%，英特尔、英伟达、博通股价亦同步走高。
用大白话说＝ 投资者的算盘是——"今天账面少赚10亿，但换来了未来几年稳定的AI芯片出货量"，这笔账划算。
权证行权后现有股东会被稀释多少？
两笔权证须待OpenAI和Meta满足出货量等商业条件后方可归属并行权，AMD预计最早2027年给出更明确时间表。
关键差异：OpenAI的权证附有AMD股价门槛条款，Meta的则没有。
若全部行权，两家理论上可以每份仅一美分的象征性价格持有AMD大量股份——具体稀释幅度取决于届时AMD股价。
这意味着→ 稀释风险是真实的，但要真正兑现须跨过出货量门槛和股价条件，远非"白送股份"。
这种"股权换订单"模式在行业里常见吗？
已有多个先例：Cerebras向OpenAI授出权证对应200亿美元采购承诺；迈威尔向Alphabet授出权证对应122亿美元潜在股权；高通在600亿美元AI数据中心协议中向亚马逊授出权证。
这反映出AI芯片行业一种新兴商业模式：用股权激励锁定大客户长期采购，客户、供应商与投资者的角色高度交叉。
用大白话说＝ 芯片公司在说"你买我的芯片越多，就能以更低价格成为我的股东"——本质是把客户变成利益共同体。
这对英伟达的地位意味着什么？
分析师鲍勃·奥唐纳认为，权证激励确实在部分销售中起了作用，但更根本的驱动力是市场对英伟达替代方案存在压抑已久的需求。
AMD的产品在性价比上已开始具备竞争力，这一安排被视为对AMD AI芯片及软件能力的重大背书。
但分析师普遍认为，这不太可能撼动英伟达的市场主导地位——AMD争夺的是增量份额，而非存量替换。
投资者接下来该盯住什么？
2027年AMD将就权证归属条件的满足时间给出更明确指引——这是判断稀释规模的关键节点。
AMD还与Anthropic达成了芯片采购安排，但该协议包含AMD对Anthropic的投资承诺，结构与OpenAI、Meta协议不同。
这意味着→ 权证行权条件何时满足、稀释规模最终落在何处，将是2027年市场持续追踪的核心变量。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。