Anthropic与OpenAI增长放缓，AI基础设施投资链承压
nashnova research
Anthropic和OpenAI的月度收入增速同步放缓，Token卖得越多、单价却越低的矛盾正在动摇整条AI基础设施投资链的估值根基。
两家头部实验室的收入到底怎么了？
Anthropic近日披露IPO前收入数据，据测算难以达成此前公开宣称的营收目标，月度增速已明显放缓。
OpenAI上周被指存在约200亿美元的收入缺口——虽有人解读为会计口径差异，但仍迫使投资者重新审视其收入预期。
这意味着→ AI行业最被看好的两家公司，同时出现了"增长故事讲不下去"的信号，这不是个别问题，而是行业性的。
为什么卖得越多反而越不赚钱？
核心矛盾：Token（大模型处理信息的计量单位）使用量持续上升，但Token单价持续下跌。
原因是模型同质化加剧——谷歌、Meta、马斯克旗下xAI以及中国开源模型全面参战，竞争压制了定价能力。
用大白话说＝ 就像网约车大战：用户越来越多，但平台太多、补贴太猛，每单越来越不赚钱。
这对AI产业链意味着什么？
Anthropic与OpenAI是当前绝大多数AI数据中心的主力租户，它们的算力需求规模决定了整条链的资本支出逻辑。
一旦头部实验室营收实质性减速，从新兴云服务商、超大规模数据中心运营商，到芯片供应商和提供扩张融资的私募信贷机构，整条链的估值基础都会被动摇。
这意味着→ 市场之前的定价逻辑是"AI需求只会更多"，现在要重新算一笔账：需求在，但付费能力跟不上。
DeepSeek的新动作会带来什么？
DeepSeek上周末发布了模型最新更新版本，进一步加剧开源竞争态势。
这反映出 开源模型正在系统性地拉低商业模型的定价天花板——免费或低价的替代品越多，付费模型越难涨价。
预计这将为AI板块带来更多短期波动，投资者需要关注后续头部公司的定价策略调整。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。