Apollo首席经济学家：AI回报零溢出科技行业外
nashnova research
阿波罗首席经济学家斯洛克指出，AI让科技七巨头人均营收持续攀升，但标普500其余493家公司的回报为零——这意味着AI目前仍是科技圈的内部游戏，尚未转化为整体经济的生产力提升。
科技巨头赚到了，其他公司呢？
七大科技巨头的人均营收持续上升，利润率也在扩张。
但标普500其余493家公司的人均营收原地踏步，利润率走势同样平坦。
这意味着→ AI的经济回报目前高度集中在少数巨头手中，没有向更广泛的企业群体溢出。
为什么主流企业不愿为AI买单？
斯洛克指出，主流企业正在收缩AI投入，开始将算力消耗（token spending，即企业调用AI模型产生的费用）视为压缩利润率的成本中心，而非增长来源。
风投支持的初创公司仍在增加算力投入，但主流企业"并不需要最新模型，也不愿意为此买单"。
用大白话说＝ 对大多数企业而言，AI现阶段是一笔看不到回报的开支——花了钱，但营收没涨。
AI在根本层面缺什么？
斯洛克警告，AI对问责机制、伦理权衡与信任关系的理解存在根本局限。
而这些因素恰恰决定着企业的声誉风险，并最终驱动营收增长与利润率。
这意味着→ AI擅长处理信息，但商业世界中最值钱的能力——判断、信任、担责——它还做不了。
市场已经开始用脚投票了吗？
Meta上周率先公布财报，宣布更激进地押注AI并上调资本开支，随即引发市场震荡。
其股价下跌，信用风险指标升至历史高位。
这反映出投资者的态度正在转变：不再只看AI投入规模，而是要看回报何时兑现。
3.5万亿美元的AI投资，悬了？
高德纳（Gartner）估计，若AI营收无法支撑支出，到2030年逾3.5万亿美元的AI基础设施投资可能面临减值风险。
斯洛克判断，"只要智能体AI和算力消耗仍局限于经济体的一小部分，AI的宏观经济效应就将极为有限"。
用大白话说＝ 钱花了很多，但如果只有几家公司赚到钱，这笔账迟早要算——本轮财报季就是第一轮验证。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。