美银Hartnett警告：巨型IPO或将市场集中度推向历史泡沫区间

据彭博社报道，美国银行策略师 Michael Hartnett 警告，SpaceX 和 OpenAI 等潜在巨型 IPO 可能进一步放大科技与人工智能交易热度，使美股市场集中度升至历史泡沫区间之上。

SpaceX 已提出全球最大 IPO 计划，ChatGPT 开发商 OpenAI 也希望赶在竞争对手 Anthropic 之前上市。Hartnett 认为，这类大型股票发行如果叠加 AI 龙头公司的市值权重，可能使市场集中度轻易超过约 48%。

“价格走势强劲、散户狂热、波动率下滑……泡沫味很重。市场集中度很容易超过约 48%，超越咆哮的 20 年代、70 年代的‘漂亮 50’、80 年代的日本泡沫和 90 年代的 TMT 泡沫。”

科技板块目前已占标普 500 指数逾 44%，而这轮上涨本身已是数十年来最窄的行情之一。Hartnett 回顾了部分大型 IPO 案例：沙特阿美和 Meta 的上市对更广泛股市影响有限，但在 Visa 和 AIA Group 等“toppy”（市场见顶的）的发行案例后，市场曾在 9 到 12 个月后走低。

Hartnett 称，看多情绪已接近极端水平，并触发股票卖出信号。美国银行本周早些时候发布的基金经理调查显示，投资者本月对股票的配置增幅创纪录，这促使他重申股票可能回调的警告。

“在仓位和盈利预期上，市场共识已经乐观到极致；再加上收益率向上突破，说明这里可能会出现一些获利了结...但在历史级 IPO 和市场大顶出现之前，没人会削减股票多头。政策收紧将发生在未来几个月 CPI 升至 4% 至 5% 之后。”

在 Hartnett 的框架中，债券收益率上行是繁荣和泡沫结束的方式。他用两只道富银行 ETF 观察收益率如何传导至股票：生物科技 ETF 若跌至 120 美元，意味着收益率继续飙升；零售股 ETF 若升至 85 美元，则表明债券相关冲击被推迟。