巴克莱：寿险公司AI债务敞口平均占盈余24%，部分险企超100%

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巴克莱逐笔审查31家美国寿险公司持有的数据中心与AI相关债务，发现数字基础设施敞口平均占法定盈余24%，头部险企雅典娜更超100%——寿险业正悄然成为AI资本热潮的隐性买单者。

寿险公司到底买了多少AI相关资产？

巴克莱梳理31家寿险公司法定申报，统计其持有的数据中心资产支持证券(把数据中心未来收入打包成债券)、GPU抵押贷款及超大规模云计算商债券等"数字基础设施"资产。

这些资产平均占债券投资组合的约1.4%，听起来不多。但换一个分母——以法定盈余(保险公司可自由支配的安全垫资金)衡量，敞口跳升至约24%。

这意味着→ 同一笔投资，放在总资产里看是小数，放在安全垫里看却是大头——分母换了，风险画面完全不同。

雅典娜(阿波罗旗下)的数字基础设施资产相当于法定盈余的105.3%，FG年金与人寿85.3%，科瑞桥45.3%——远超行业均值。

扣除"资金留存"再保险资产(即已通过再保险转出的部分)后，三者分别降至28%、39%、33%，行业均值约15%，但仍居同业前列。

以绝对金额看，科瑞桥以62亿美元居首，其中数据中心资产支持证券33亿美元；西北互助人寿60亿美元、纽约人寿50亿美元紧随其后。

表面数据确实体面：这些资产99%为投资级，68%达到NAIC 1级(即A-或以上评级)。

但巴克莱自己承认，统计口径只覆盖D表(Schedule D，即债券持仓)，没有算进商业抵押贷款和有限合伙/另类投资渠道里的数字基础设施资产。

用大白话说＝私募信贷恰恰喜欢把最定制化的交易藏在这些表外渠道——现在看到的数字，只是下限。

穆迪上周独立统计显示，截至今年6月底，美国寿险公司持有约852亿美元AI相关投资，半年增长24%。

其中322亿美元为超大规模云计算商债务，约占Alphabet、亚马逊、Meta、微软和甲骨文未偿债券总量的6.6%；另有395亿美元为数据中心支持债务。

这反映出寿险行业对AI基础设施的融资参与度正在快速放大——不是个别公司的偏好，而是整个行业在加速涌入。

巴克莱指出，资金留存调整是"相对粗糙的估算"——险企并不披露哪些具体资产已通过再保险转移。

这意味着→ 调整后那个看起来更温和的15%均值，精度本身存疑；真实敞口可能在15%和24%之间浮动，取决于再保险对手方的实际承担。

巴克莱的原话暗示了一个更深的担忧：这类细节只有在最不合时宜的时刻才会变得至关重要——即市场压力测试或信用事件触发时，才会发现安全垫够不够。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。