伯恩斯坦：布伦特原油合理价格应在120美元

伯恩斯坦在最新研报中指出，当前布伦特原油实际交易价格在每桶107美元附近，但考虑到国际局势紧张度，油价合理的理论中枢应当在每桶120美元附近。该机构强调，尽管市场普遍迫切预期原油市场能迅速回归常态，但这一回归进程将明显慢于华尔街主流的共识预期。

通过深度对比近40年来的历史重大原油供给冲击事件，伯恩斯坦揭示了油价走势持久性的核心细节。在1990年科威特危机与2022年俄乌冲突等危机爆发后，国际油价通常需要30到50天才能触及波动的顶部。更为关键的是，即便在媒体报道热度见顶回落之后，油价在高位震荡并最终跌回冲突前水平，往往还需要额外耗费长达两到三个月的时间。

这预示着对于全球资产配置的投资者而言，传统油价迅速常态化的常识正在失效。伯恩斯坦坦言，虽然国际油价逐步向理性中枢靠拢的进程可能不会让原油类股票在短期内获得爆发性的估值重估。然而这种长期高企且极具粘性的油价环境，将为先锋能源、德文能源、埃克森美孚等油气上游勘探与生产企业创造出极其强劲且持续的真现金流，从而大幅拉高相关能源企业的长期内在投资价值。

展望未来，伯恩斯坦建议投资者将视线聚焦于霍尔木兹海峡等关键输油通道下面临的实际供应红线。相比于1990年科威特危机时全球每日430万桶的供应中断，如今仅霍尔木兹海峡一处面临的地缘政治潜在中断风险就高达每日2000万桶。在全球原油日需求量已由1990年的660万桶突破至如今1.03亿桶的全新深度与规模下，石油输出国组织及盟友牢固的供应纪律，都将成为支撑油价长期高位震荡的坚实阻力。